高景气板块轮动 这五个产业在半年报预告后可能还有“惊喜”

　　本周，A股市场整体呈弱势盘整，沪指全周上涨0.43%，创业板指涨0.68%。风格方面，中小盘指数持续表现较优，中证500指数全周涨幅远高于上证50指数。

　　成长风格在近几个月的市场行情中走出独立行情，部分投资者开始担心其估值问题。对此，有机构分析认为，短期看，市场结构性分化已达到阶段顶部，高景气成长板块已从抱团阶段进入轮动阶段。但中长期看，在业绩高增速的支持下，部分细分领域仍值得持续关注。

成长板块由抱团进入轮动

　　中信证券统计显示，在交易结构上，本轮领涨的热门板块（新能源、半导体、能源金属）7月以来成交额占全部A股成交额的比重达15.1%，已接近今年2月“茅指数”的成交占比水平，创业板股票7月以来的这一比例更是高达23.4%。交易热点过于集中，抱团品种越来越少，创业板指和上证50的动态市盈率之比已达5.42，这已是该指标过去5年的峰值。

　　中信证券策略团队表示，无论从交易分层还是估值对比看，当前热门板块与传统板块的分化已达到比较极端的水平，在短期基本面预期上修的催化下，预计基本面不差且前期表现相对弱势的板块将修复。而市场的极致分化在本周收尾后，预计7月中下旬将继续收敛。

　　中信证券分析认为：一方面，市场交投活跃，极致分化收敛，高景气的成长板块已从抱团进入轮动。另一方面，成长制造依然是A股三季度行情的主角，市场风格阶段性修正后，预计成长制造板块将继续主导市场。

　　就中观数据维度而言，上半年新能源车、工业机器人、集成电路行业的产量分别增长224%、85%、49%，两年复合增速均超过40%，显示出高端制造的高景气度。从业绩验证维度来看，行业景气度较高的新能源车、光伏、半导体指数成分股二季度单季净利润增速分别为227%、132%、121%，增速较传统制造业和消费、医药板块有明显优势。依然建议紧扣高景气主线布局，并把握后续波动带来的入场时机。

　　传统蓝筹风格已经切换？

　　信达证券首席策略分析师樊继拓认为，自春节以来，投资者对盈利的分歧很小，但对宏观层面预期的分歧很大，进而导致中证1000和蓝筹价值股走势的极致分化。投资者按照历史经验，衍生出了三种预期：

　　一是悲观预期，即中证1000的领涨，是类似2007年牛市顶部附近的补涨，“茅指数”的弱势可能代表着一轮结构性行情的尾声。

　　二是中性预期，成长股近期的领涨是类似2010年和2013年的结构性行情，这种格局持续的时间可能会很长。

　　三是乐观预期，价值股跌出了价值，成长股还能持续改善，如果价值股和成长股一起涨，则结构牛不排除将继续发展成全面牛。

　　信达证券表示，战略上认同乐观派的预期，但由于宏观分歧还很大，高频跟踪的增量资金也不是很多，第三种预期要发展成主流认识还需很长时间。特别要注意的是，参考2010年和2013年结构性牛市的经验，全A指数一般在接近前期高点的时候，经常出现月度性的调整。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根同样认为，当前A股大盘成长风格仍然占优。从风格指数和估值相对走势看，成长风格演化还未到极致。经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，盈利相对趋势决定当前市场风格将延续。

　　海通证券表示，继续看好市场，以“茅指数”为代表的大盘成长仍是较好配置方向，同时，以智能制造为代表的中盘成长更具弹性。

　　高景气板块中长期仍值得关注

　　中金公司策略团队认为，结构性估值偏高可能加大市场波动。同时，成长风格内部出现更加明显的分化，流动性相对宽裕可能提升市场对估值的暂时的容忍度。建议轻指数、重结构、偏成长，业绩期重点关注局部机会。另外，随着市场利率水平的下行，部分高息稳健资产可能也会受到关注，如REITs及稳健的高股息个股。

　　配置上，中金公司建议投资者以成长为主，兼顾周期：

　　首先，高景气度的、我国已具备竞争力或正在壮大的产业链，如新能源车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体等行业短期估值趋高，短线波动加大，但中期可能依然会表现积极。

　　其次，在泛消费行业中，对日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域，可自下而上寻找优质标的。

　　最后，建议关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期股，如有色金属（锂），化工及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。

　　中信证券策略团队认为，部分高景气赛道的盈利增速尚未充分反映在半年报业绩预告中，建议在未来的高景气板块轮动中重点关注军工、CXO&医疗服务、云计算、物联网、化妆品&医美等板块。

　　国泰君安首席策略分析师陈显顺表示，通胀预期回落与稳增长要求下，未来流动性易松难紧，政策相对宽松与无风险利率下行环境中，中盘蓝筹将持续受益。结构上持续看好新能源、半导体、医美、化妆品等成长方向。

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