八马茶业再战IPO A股“茶叶第一股”将花落谁家

2022-09-28 09:34 上海证券报阅读 (8479) 扫描到手机

  从创业板撤回上市申请4个多月后,八马茶业股份有限公司(简称“八马茶业”)决定再战资本市场,根据最新披露的招股书,公司拟在深市主板上市。八马茶业这次能否闯关成功?

  八马茶业IPO的“二进宫”,其实是茶企资本化“曲折之路”的缩影。谋求A股上市的茶企不在少数,但截至目前,没有一家取得成功。

  5月30日,澜沧古茶终止A股IPO,选择在港股谋求上市。中国茶叶从2020年披露招股书,至今已过去两年多,其间除了更新过一次招股书,别无更多进展。安溪铁观音、华祥苑、七彩云南等知名茶企先后冲刺IPO,但最终均告失利。

  “中国是传统茶叶消费大国,茶企数量多,集中度低。消费者购买茶叶时一般只认品类,缺乏品牌概念,导致茶企更像经销商。”和泰资产一位消费品合伙人告诉上海证券报记者。

  在长期布局消费品的投资机构天图资本看来,难以规范化、标准化也是茶业资本化困境的重要原因。“未来茶企的机会,可能在电商红利、年轻市场与产品创新这三点上。”该机构一位研究员告诉记者。

八马茶业这次能否“通关”

  八马茶业是一家全茶类全国连锁品牌企业,主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务,产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

  八马茶业上市之路并不平坦。2015年,公司于新三板挂牌;2018年4月,终止在新三板挂牌,开始向深交所冲刺;2019年7月,八马茶业启动上市计划,在深圳证监局进行辅导备案;2021年4月15日,申请创业板IPO,并获得深交所受理。

  2021年9月至2022年4月,深交所对于八马茶业的上市申请文件进行过三轮的审核问询,八马茶业的创业板定位遭遇重点关注。今年5月9日,公司申请撤回发行上市申请文件。

  八马茶业业绩稳定性较好。根据最新披露的招股书,2019年至2021年及2022年第一季度(下称“报告期”),公司实现营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元、4.51亿元,归母净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元、4514.6万元。

  加盟是八马茶业进行渠道拓展的重要方式。报告期内,公司通过线下加盟模式实现的销售额分别为4.8亿元、5.95亿元、8.91亿元、2亿元,占主营业务收入比例分别为47.44%、47.33%、51.50%、44.76%。截至报告期末,公司门店数量超2700家,销售网络已经覆盖全国各省份的主要大中型城市,其中八马茶业合计拥有400家直营店。

  在业界看来,八马茶业重回IPO舞台,摘得“茶叶第一股”桂冠的可能性大增。

  目前,仍在A股排队IPO的茶企仅有中国茶叶。2020年7月,中国茶叶披露招股书,拟募资5.4亿元,用于普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设项目。但其最新进展仅是完成“预披露更新”,未有任何实质性突破。

茶企资本化“道路多艰”

  在业内人士看来,茶叶是一个黏性极强、需求长期确定、市场规模仍在增长的消费赛道。

  公开资料显示,中国茶叶市场规模从2016年的2148亿元增长到2021年的3049亿元,复合年增长率为7.3%,预计2026年将达到4080亿元,2021年至2026年的复合增长率为6%。其中,中国的普洱茶市场预计将从2021年185亿元增长到2026年的311亿元,复合增长率为10.9%。

  与巨大且仍在增长的市场规模相悖,A股茶企IPO却波折不断。除八马茶业外,早前冲刺A股失利的澜沧古茶则选择改道港股上市。

  澜沧古茶启动IPO已两年多。2019年12月,公司与华创证券签署上市辅导协议后,次年6月,便向深交所递交招股书申报稿,意欲冲刺“茶叶第一股”。然而,公司在上会前夕撤回了申报材料。今年5月,公司向港交所递交了招股说明书。

  澜沧古茶为何“弃A赴港”?澜沧古茶相关人士表示,这是因为考虑到A股整体的审核过程、当时不利的市场条件,以及上市日程的不确定性,且考虑到在港交所上市将为公司提供一个国际化的平台,以获得海外投资者的认可与支持。

  澜沧古茶营收规模不断扩大,2019年至2021年营收分别为3.77亿元、4.05亿元、5.59亿元,复合年增长率达21.7%;毛利分别为2.21亿元、2.85亿元以及3.68亿元。

  查阅资料发现,安溪铁观音、四川竹叶青、杭州龙井、华祥苑、七彩云南等茶企曾披露IPO计划,但均未有下文。目前,仅新三板有小规模的茶企挂牌。

  不同于A股至今仍无茶叶股,港股已有茶企上市的先例。早年,龙润茶、坪山茶业以及天福陆续在港股成功上市。但是,龙润茶在2021年7月份被停止上市,坪山茶业现已更名为区块链集团,目前仅天福仍在经营茶叶主业。

茶企仍需高质量发展

  尽管茶产业体量巨大、市场广阔,但行业呈现高度分散、中小企业占主导的状态。以天福为例,作为港股茶叶上市公司,其市场占有率不足1%。这成为影响和制约茶企上市的一大关键因素。

  规范化是当前茶企资本化的核心困境。“茶产业规范化不易,原茶的收购阶段为现金收购,管控难度很大,企业想要做假账非常容易。交易环节也一样,不容易进行规范化管理。另外,这些企业多为家族企业,管理机制、财务体系不够完善。很多公司的土地等资产还时常面临权属纠纷。”前述和泰资产人士分析。

  标准化是茶企资本化的又一难题。茶业需要种植在高山和丘陵,无法实现机械化,严重依赖人工,生产效率偏低。中国茶园种植面积约占全球茶园总面积的四分之三,但产量不到一半。

  “种植茶叶受天气影响大,无法摆脱‘靠天吃饭’的限制。很多茶企是通过‘二道贩子’进行采购,无法保证产品质量,尤其是农药残留等食品安全问题无法保障。这也导致我国茶业近年来出口量日益衰退。”前述和泰资产人士表示。

  这是否意味着茶企将很难登陆资本市场?在记者采访的茶企人士与投资机构看来,中国茶业未来的机会或许会从三个方面体现出来:电商红利、年轻市场、产品创新。

  “线下消费环境迫使茶庄起码要有品茶室,加上店铺租金、雇佣茶艺师和装修等费用,直接推高了实体店的运营成本。而线上电商的运营成本远低于线下实体店,虽无法做到先尝后买,但却以低价取胜,线上茶叶销售占比逐年增加。”一位茶企人士对记者说。

  八马茶业、中国茶叶等茶企的招股书显示,目前茶企的核心销售渠道仍是线下加盟,线上化不高,电商红利仍然存在。

  四川省茶叶行业协会会长沈前贵表示,随着消费者的年轻化,以中低端定价、带有鲜明年轻元素的产品,有望蹚出一条品牌创新之路。

(本文观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎!)