风口观察 | 三年研发投入不足14亿,上市在即遭质疑,零跑汽车够不够资格“领跑”?

2022-09-21 17:25 大众报业·风口财经阅读 (18886) 扫描到手机

  9月20日,零跑汽车启动招股,预计9月29日在港交所主板上市。届时,零跑汽车将成为“蔚小理”之后第四家登陆港交所的造车新势力。

  今年零跑汽车在销量上的爆发,让不少投资人和消费者感到惊喜。不过在这背后,零跑的问题依旧扎眼:一方面,融来的钱要投进造车的无底洞,尚看不到趋缓的痕迹;另一方面,造车新势力的市场格局尚未稳定,零跑能否真正实现“领跑”,还需市场的检验。

  此前,有传闻称零跑汽车暂停港股IPO,零跑第一时间辟谣,称其为“不实消息”。但融资金额从15亿美元调整为10亿美元,可以看出资本市场已然不如当年疯狂,现金流紧张之下,零跑汽车IPO到了不能等的地步。

零跑汽车爆发 交付量反超“蔚小理”

  零跑汽车创立于2015年12月,由朱江明、傅利泉等人与浙江大华技术股份有限公司共同投资成立。而大华股份是A股的安防龙头,朱江明是大华股份的联合创始人,目前仍持有大华股份5.36%的股份,傅利泉则是大华股份的董事长兼实际控制人。

  零跑汽车与“蔚小理”、威马汽车等造车新势力几乎处于同一起跑线。七年时间内,蔚来、小鹏和理想先后赴美上市后,完成了港股二次上市,贾跃亭一辆量产车都未面世的法拉第未来也都已经在美上市,起跑更早的零跑汽车一度没有跟上发展的节奏,而这一情况在今年发生变化。

  3月17日,零跑汽车向港交所提交上市申请书,开启港股IPO之路;8月29日,零跑汽车通过港交所上市聆讯;9月20日,零跑汽车公告称,预计于2022年9月29日在联交所开始买卖,交易代码9863。

  在2020年德意志银行发布的行研报告中,蔚来、威马、小鹏、理想被称为中国新造车“四小龙”。进入2021年,威马已经掉队,新造车第一阵营只剩“蔚小理”三家。

  而进入2022年,新造车的格局又发生了巨变,“蔚小理”的销量正在被哪吒和零跑两个二线选手赶超。

  在刚刚过去的8月,零跑汽车表现出强劲的增势,交付量达到了12525辆,同比增长180%,连续第四个月创下交付量新高;今年1-8月,零跑汽车累计交付量达到了76563辆,超越蔚来和理想汽车,仅次于小鹏汽车和哪吒汽车,位居造车新势力交付榜第三名。

  弗若斯特沙利文分析称,按交付量计,零跑汽车是国内新兴电动汽车公司中增速最快的一家。

卖一辆车亏逾6万元 三年亏近45亿元

  虽然销量上零跑已经有赶超“蔚小理”之势,但是财务状况却远不及三位“老大哥”。

  招股书显示,2019年至2021年,零跑汽车总收入分别约为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。虽然总营收快速增长,但净利润却始终为负。2019年至2021年,零跑汽车经营亏损分别为7.30亿元、8.69亿元、28.68亿元,三年累计亏损44.67亿元,预计2022年还将继续亏损。以2021年4.3万辆的销量计算,零跑汽车每卖一辆车亏损超6万元。

  2019年至2022一季度,其毛利润分别为-1.12亿元、-3.20亿元、-13.88亿元和-5.30亿元,对应毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%和-26.6%,虽然毛利润正在改善,但零跑汽车仍处于赔本赚吆喝的阶段。

  3年累计亏损近45亿元,这对烧钱换生存的造车赛道来说,的确需要上市来攒弹药。据招股书显示,截至2021年年底,零跑汽车受限制现金及现金等价物达到57.14亿元,作为对比,现金流体量最小的小鹏汽车,其现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款亦达到了413.39亿元。

  蔚来汽车创始人李斌曾说过“没有200亿不要造车”,之后又表示“没有400亿元可能干不了,汽车行业的门槛比我们想象的要高很多”。小鹏汽车董事长何小鹏称,造车从0到1大概要200亿元,从1到100要超过300亿元。

  但公司在运转,就不得不面临天天烧钱的局面,为了化解资金问题,零跑汽车不断进行融资。天眼查数据显示,自创立至今,零跑汽车已完成8轮融资,融资金额超百亿,但对比“蔚小理”不算多,而登陆资本市场,是解决资金紧缺的最快途径。

  对于募资用途,招股书显示,预计40%将用于新车型、自动驾驶技术、三电系统技术等的研发;25%将用于提升生产能力,包括杭州工厂建设、提升工厂自动化水平等;另有25%将用于扩张业务和提升品牌知名度,包括到欧洲开设海外旗舰店;10%用于运营资金和一般用途。

三年研发不足14亿元 费用过低引质疑

  除了销量,零跑汽车另一项反复宣传的优势是“全域自研”。

  对比理想、小鹏的“全栈自研”,“全域自研”则强调从硬件到软件全部自主研发。零跑科技副总裁巫存曾经表示,“硬件是基础,智能驾驶、智能座舱、智能动力系统,如果不是底层开始搭起,系统是有问题的。”

  过去三年,零跑汽车的研发费用支出分别为3.58亿、2.89亿及7.40亿,合计不足14亿元,占营收比例分别为306.4%、45.8%及23.6%。招股书显示,截至2021年12月31日,零跑汽车有3190名全职员工。其中,研发人员数量是1082名,占比达到33.9%。

  横向对比,零跑在研发投入上和蔚小理相差颇大,其全年研发费用尚不及头部造车公司的季度支出,2021年全年,蔚来、小鹏、理想的研发费用分别为45.9亿元、41.14亿元以及32.9亿元,研发费用占比分别为12.71% 、19.6%、12.17%。

  针对外界对零跑汽车研发投入少的质疑,零跑汽车董事长朱江明回应称,2019年至2021年公司花费14亿元研发出三款汽车,这是在高效规划下的合理费用区间。


大众报业·风口财经综合整理,素材来源:证券时报、21世纪经济报道、凤凰网、证券日报、界面新闻等。

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