风口智库 | 9月LPR报价“原地踏步”，有何考量？年内还下调吗？

风口财经记者 刘晓

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上次相同。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　多位接受风口财经采访的专家认为，9月LPR报价定价基础未变，加之上月刚刚下调，当前正处于效果观察期，9月LPR报价不动符合市场普遍预期。此外，为支持基建、制造业中长期投资和稳定地产，刺激潜在信贷需求释放，在近期银行开始新一轮存款利率下调带动下，5年期LPR报价下调概率较大。

9月LPR报价为何“原地踏步”？

　　风口财经统计发现，今年以来，LPR已下调三次：1年期LPR合计下调0.15个百分点，5年期以上LPR合计下调0.35个百分点。5年期以上LPR、1年期LPR利差缩小至0.65个百分点（最大利差为今年1月的0.9个百分点），2019年8月改革初期二者利差为0.6个百分点。

　　9月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行进行了4000亿元MLF操作，利率为2.75%，与上月持平。而在8月15日，央行已超预期下调MLF利率0.1个百分点。

　　“我们判断近期银行边际资金成本变化等因素未对报价行下调LPR报价加点提供较强动力。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉风口财经，9月MLF操作利率与上月持平，这意味着LPR报价基础未发生变化。8月LPR报价非对称下调后，当前正处于效果观察期，也是9月LPR报价不动的一个原因。近期人民币汇率“破7”，也可能对LPR报价调整有一定影响。

　　王青认为，考虑到8月稳增长接续政策持续出台，其中降低实体经济融资成本是一个重要发力点，加之8月LPR报价下调效应逐步体现，9月LPR报价持平不会影响实体经济融资成本下行势头，预计9月新增企业贷款利率将续创历史新低，新增居民房贷利率也将延续下行。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉风口财经，9月LPR保持不变基本符合预期。一是8月LPR利率进行较大幅度调降；二是银行净息差压力。年初至今持续让利实体经济，1年、5年期LPR利率分别调降15BP和35BP，部分银行保护净息差，增强经营稳健性；三是实体融资需求逐步回暖。从7、8月金融数据看，实体经济融资逐步回暖，结构持续优化，政策效果逐步显现。

　　王青认为，考虑到8月稳增长接续政策持续出台，其中降低实体经济融资成本是一个重要发力点，加之8月LPR报价下调效应逐步体现，9月LPR报价持平不会影响实体经济融资成本下行势头，预计9月新增企业贷款利率将续创历史新低，新增居民房贷利率也将延续下行。

　　近日，人民银行发布的2022年第二季度中国货币政策执行报告提出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

　　植信投资研究院高级研究员王运金在接受风口财经采访时表示，本月政策利率与LPR报价利率维持不变表明当前我国稳健货币政策对兼顾内外平衡更为重视。“当前仍存在人民币汇率贬值压力增大的驱动因素，我国需要持续警惕汇率贬值对进出口贸易与跨境资本流动的负面影响。”

来源：央行网站

四季度5年期LPR报价或再度下调

　　数据显示，1-8月份，全国房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4%；其中，住宅投资68878亿元，下降6.9%。商品房销售面积87890万平方米，同比下降23.0%，其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售额85870亿元，下降27.9%，其中住宅销售额下降30.3%。

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，尽管房地产市场出现了一些积极变化，但是也要看到，整个房地产市场仍然还处在下行过程中，推动房地产市场平稳健康发展，仍然还要继续付出努力。

　　8月的5年期LPR调降15bp，凸显了央行进一步稳地产的意图。周茂华认为，9月5年期LPR利率不变，不代表区域房贷利率没有调降空间，各地还会根据房地产市场供需关系，区域宏观调控政策需求，用足房贷利率、首付比例等房地产综合调控政策，因城施策、精准调控，推动楼市回归三稳轨道。

　　王青认为，除疫情带来的短期波动外，房地产下滑是去年下半以来经济下行压力的一条主线。接下来为引导楼市尽快企稳回暖，持续下调居民房贷利率是关键所在。这是当前政策面推动宏观经济回稳向上的一个主要发力点。

　　“10月5年期LPR报价有可能再度下调10-15个基点。”在王青看来，当前房贷利率已处于历史低点附近，但无论是与企业贷款利率对比，还是从名义宏观经济增速角度衡量，居民房贷利率都处于偏高水平。近期出现房贷提前还款潮，也从一个侧面印证这了一点。与此同时，在经历二季度的大幅下调后，多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行，需要5年期LPR报价先行下调。

　　此外，9月15日，国有六大行下调了人民币存款挂牌利率，其中活期下调5bp，三年期定期利率下调15bp，其他期限利率下调10bp。9月16日，多家全国性股份制银行也发布公告，宣布下调存款挂牌利率。王青认为，这将有效降低银行资金成本，为报价行下调LPR报价加点提供动力。

　　王运金表示，当前一年期LPR已降至3.65%，甚至已低于个别银行的中长期存款利率与大额存单利率，银行下调一年期LPR的空间有限。四季度下调五年期利率有更大的空间，且对基建重点项目的配套融资、制造业中长期贷款、个人按揭贷款有较好的刺激效果，可以进一步优化信贷结构，刺激长期投资需求。

视觉中国供图

刺激潜在需求，下调MLF利率也是选项

　　根据国家统计局9月16日公布的数据，8月份，国民经济延续恢复发展态势，生产需求稳中有升，就业物价总体稳定，多数指标好于上月。但也要看到，国际环境仍然复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固。其中，8月涉房消费仍在下滑，且降幅扩大，另外，扣除价格因素，8月社会消费品销售实际同比增长2.2%，尽管较上月改善约3个百分点，但仍明显低于工业增速。这表明当前宏观经济依然存在较为明显“生产强、消费弱”现象。

　　周茂华表示，8月工业产出、消费、投资及就业指标整体好于市场预期，反映国内经济复苏步伐略有加快，但指标也反映出，国内消费、房地产投资表现偏弱，需求复苏滞后于生产供给。扩大有效需求仍是政策重心，基建投资与制造业投资表现良好，落实此前出台纾困助企、稳增长政策组合拳，释放政策红利，推动消费和房地产加快恢复，并支持外贸健康发展。

　　“四季度我国出口增速将延续8月开始的波动下行势头，这意味着未来外需对经济增长的拉动力会有所减弱，需要内需及时顶上来。”王青对风口财经表示，年底前疫情因素有可能继续对国内经济修复形成部分扰动，房地产还将低位运行一段时间。由此，为对冲外需走弱、疫情扰动等影响，未来一段时间宏观政策有必要继续保持稳增长取向。其中，着力增加对实体经济贷款投放，以宽信用支持经济回稳向上，将是宏观政策的一个重要发力点。

　　民生银行首席经济学家温彬告诉风口财经，预计四季度出口增速延续下行、房地产产业链修复不及预期，将继续对经济形成拖累。为此，在存款利率下调效应有所显现的环境下，继续通过引导5年期以上LPR报价调降，以支持基建、制造业中长期投资和稳定地产，刺激潜在信贷需求释放，就显得尤为重要。

　　王青也认为，接下来监管层将重点通过引导LPR报价持续下行、降低贷款利率的方式，将潜在的贷款需求释放出来。同时，视四季度消费、投资修复情况而定，适度下调MLF利率也是一个政策选项。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）