风口智库 | 大超预期!央行突然降息,稳增长措施再加码

2022-08-15 13:44 大众报业·风口财经阅读 (17369) 扫描到手机

风口财经记者 刘晓

  关键时刻,央妈再出大招。

  8月15日,中国人民银行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

  受政策利率降息利好影响,股债市场均反应强烈。风口财经连线采访的多位专家表示,政策利率全面下调,普遍超出市场预期,新一轮稳增长政策加码,表明当前我国及时调整货币政策扩信用、扩内需的迫切性。

内需不足致复苏基础尚不稳固

  风口财经发现,此次MLF和公开市场逆回购利率下降,均为2022年以来的第二次。今年1月,1年期MLF操作利率由2.95%降至2.85%,7天期逆回购操作利率由2.2%降至2.1%,均下降10个基点。

  事实上,在本次央行降息前,考虑到下半年需要警惕的结构性通胀以及当前海外正处快速加息阶段,此前多数观点认为,货币政策恐难降准降息。

  “8月MLF利率下调10个基点,同时7天期逆回购利率也同步下调10个基点,政策利率全面下调,超出市场普遍预期,特别是在近期发布的二季度货政报告强调‘警惕结构性通胀压力’的背景下。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉风口财经。

  不过,国家统计局在8月15日发布的数据显示,7月份国民经济虽然整体延续恢复态势,但恢复态势仍充满挑战。国家统计局新闻发言人付凌晖表示,总的来看,7月份高效统筹疫情防控和经济社会发展各项政策持续显效,国民经济延续恢复态势。但也要看到,世界经济滞胀风险上升,国内经济恢复基础尚不牢固。此外,央行在日前发布的7月金融数据也显示出实体经济有效需求还需提振。

  王青表示,整体上看,在全球经济放缓及国内疫情波动影响下,7月宏观经济再现下行波动,供需两端都有不同程度减速。不过,近期全球疫情已现缓和势头,估计8月下半月国内疫情影响也将回落。

  “7月经济整体延续恢复态势,特别是基建投资增速继续加快,发挥了托底作用。”中国民生银行首席经济学家温彬告诉风口财经,整体来看,内需不足导致复苏基础尚不稳固。一是疫情反复和各地加强防控,导致服务业景气度回落,线下接触型消费仍然低迷;二是稳消费政策继续发挥作用,特别是汽车消费增长较快,但居民部门预防性储蓄倾向偏高,青年人就业压力较大,限制了消费回升幅度;三是房地产交付风险抬头,此前积压的购房需求释放殆尽,居民加杠杆意愿不足,房地产市场仍处于下行通道;四是工业企业利润增速回落和企业预期不稳,导致制造业投资增速继续回落。

  温彬认为,下一阶段,需要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求,进一步高效统筹疫情防控和经济社会发展,着力扩大国内需求,着力稳就业稳物价,并择机出台增量政策,以进一步提振私营部门信心,巩固经济恢复基础,保持经济运行在合理区间。

6月10日,消费者在江苏省南京市一家超市选购蔬菜。新华社发

加快宽信用传导,对冲经济下行波动

  温彬表示,8月MLF温和缩量2000亿元,符合市场预期,达到银行随行就市和央行“被动”回收的契合。但相比于过去几轮的MLF缩量,此次缩减规模不大,表明央行也不希望释放过度收紧货币政策的信号,仍将维持基础货币合理充裕的状态。MLF和逆回购政策利率均下降10个基点,超出市场预期,应主要源于国内经济恢复基础尚需稳固,以及着力稳定房地产融资链条,加快宽信用传导。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟告诉风口财经,央行缩量、降息,表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大,货币政策需要继续保持适度宽松基调,与此同时,缩量叠加降息,说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡,综合考虑内外因素之间的平衡,维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡。

  王青表示,政策性降息落地,充分表明当前货币政策以稳增长为主要取向,国内结构性通胀压力和海外央行收紧,都未对国内央行政策性降息构成实质性阻碍。这也意味着当前处于偏于充裕状态的市场流动性还将延续一段时间。接下来监管层将加大考核力度,推动宽货币向宽信用传导。我们预计,伴随贷款利率较大幅度下行,加之结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力,8月金融数据将显著回升。这将对冲近期经济下行波动,为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。

  “8月MLF量缩价降,释放出人民银行呵护实体经济,稳货币、宽信用的信号。”光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示,近期公布的金融数据显示,M2同比增速创近6年来最高增长水平,但新增信贷、社融却超预期放缓,反映出目前货币供应量保持充足,但实体经济融资需求偏弱的现象。

植信投资研究院高级研究员王运金告诉风口财经,在海外货币政策收紧与主要发达国家持续加息的情况下,央行超市场预期下调政策利率,可以看出当前我国及时调整货币政策扩信用、扩内需的迫切性。国内经济形势需要稳健货币政策加大逆周期调节力度,降低利率刺激需求。

4月22日,在一汽集团红旗繁荣工厂,工人在进行生产作业。新华社发

5年期以上LPR下调值得期待

  由于政策利率降息,接下来8月20日的新一轮贷款市场报价利率(LPR)报价也将下调。专家认为,8月20日的5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR,房贷利率也因此存在进一步调整空间。

  王青表示,8月MLF利率下调,意味着当月LPR报价的定价基础发生变化,加之近期银行资金成本也在较快下行,8月LPR报价下调已没有悬念。考虑到近期楼市再度转冷,房贷市场向贷款方倾斜,不排除5年期LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性。

  温彬分析,从1年期LPR报价看,当前3.7%的水平已相对偏低,若再考虑信贷供需矛盾加大、银行“应投尽投”下对优质企业的贷款利率点差压降,流动性贷款的利率水平或更低,甚至与部分定期存款定价形成倒挂。在此情况下,若继续引导1年期LPR下调,也容易加剧企业的套利行为,加大资金空转风险。但若后续经济复苏不及预期,消费、投资等修复力度持续偏弱,1年期LPR利率仍有下调空间。

  “相比较而言,5年期以上LPR非对称下调的概率更大。”温彬表示,在当前涉房类贷款疲弱环境下,与前几年实际执行的7-9折后利率相比,按揭贷款利率仍存在较大下降空间。且当前5-1YLPR曲线利差仍有75bp,调整空间犹存。“5年期以上LPR调降,会对房地产融资链条起到改善作用,但具体改善幅度,仍需持续观察和其他配套措施综合发力。”温彬表示。

6月10日,南京一家超市的营业员在整理蔬菜。新华社发

新一轮稳增长政策正在加码

  王运金认为,海外货币政策大幅收紧的情况下,我国下调政策利率表明,货币政策坚持以我为主的基调更加明确,要做好自己的事情,要首先满足国内经济发展的需要。稳健货币政策将更加注重商业银行信贷支持能力与实体经济融资需求扩张,打通宽货币到宽信用的传导。

  “以政策性降息落地为代表,新一轮稳增长政策正在加码,加之前期稳住经济大盘一揽子措施逐步显效,9月工业生产、投资、消费数据下行势头有望得到遏制。”王青认为,短期波动不会改变下半年宏观经济逐步回归正常增长水平的大趋势,继货币政策降息之后,接下来财政政策、产业政策稳增长力度也有望进一步加大。

  温彬告诉风口财经,在后期美联储加息节奏有所放缓、以我为主的政策基调下,也不排除再次降息的可能。三季度降准的概率不高,但若四季度房地产融资有所改善,宽信用进程加快,在结构性流动性短缺框架有所恢复的情况下,为给银行体系提供长期流动性、进一步降低负债成本,也不排除会适时进行0.25个百分点的小幅降准操作。

  此外,温彬认为,在引导贷款利率进一步下行下,后续负债端成本管控的必要性进一步加强,负债成本管控举措有望加快出台。

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