风口智库 | 猪菜共振,CPI将“破3”?对货币政策有何影响?

2022-08-10 15:23 大众报业·风口财经阅读 (67392) 扫描到手机

风口财经记者 刘晓

国家统计局10日公布的数据显示,2022年7月,CPI同比上涨2.7%,涨幅比上月加快0.2个百分点;PPI同比上涨4.7%,涨幅较上月回落1.4个百分点。国家统计局城市司高级统计师董莉娟分析认为,7月份,受猪肉、鲜菜等食品价格上涨及季节性因素影响,CPI环比由平转涨,同比涨幅略有扩大(点击查看详细数据)。

风口财经连线采访的多位专家表示,我国通胀面对的内部压力正在上升,主要体现在以食品价格为主的结构性通胀方面,预计未来CPI在部分月份向上突破3%的概率较大,但全年平均水平仍控制在政策目标以内。

实体经济需求仍在温和复苏

  “猪菜共振推动食品价格上涨。”中国民生银行首席经济学家、研究院院长温彬告诉风口财经,7月CPI食品价格环比上涨3%,鲜菜、猪肉是主要推动因素。受前期产能去化和部分养殖户压栏影响,7月初猪肉价格延续前期上涨动力环比大涨25.6%,但随着天气炎热需求回落,政策引导市场预期,猪肉价格近期有所调整。同时,在鲜菜价格前期见底后,7月受部分地区异常天气影响供给,鲜菜环比上涨10.3%。最终两大弹性最强的食品形成“猪菜共振”,推动食品价格环比大涨。

  温彬认为,核心CPI结构分项反映实体需求温和复苏。从服务品看,暑期假日因素推动飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格分别上涨6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。但其他服务价格表现温和,家庭服务环比上涨0.1%外,交通服务、邮递通信、教育服务、医疗服务均环比持平。从耐用消费品看,家用器具、通信工具分别环比上涨0.9%和1.7%,但交通工具环比下降0.3%。房租价格环比上涨0.1%,结束了连续两个月的环比下行,反映居住需求和商业活力回升。整体看当前实体经济需求仍处在温和复苏阶段,但各领域仍表现冷热不均。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉风口财经,7月CPI同比上涨2.7%,涨幅比上月扩大0.2个百分点,低于市场普遍预期,表明当前消费品和服务市场通胀形势依然温和可控。他表示,7月CPI同比涨幅扩大0.2个百分点,主要是受猪肉和鲜菜价格波动影响,并不代表整体物价形势升温。事实上,扣除价格波动较大的食品和能源价格,7月核心CPI同比涨幅为0.8%,较上月下行0.2个百分点,继续处于明显偏低水平。这意味着当前消费品和服务市场整体价格走势平稳。

植信投资研究院研究员丁宇佳也认为,本月CPI同比涨幅扩大的主要原因是猪肉和鲜菜价格飙升推动食品价格上涨。受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响,7月猪价中枢明显抬升,环比上涨25.6%,加上去年低基数,同比由上月下降6.0%转为上涨20.2%;多地持续高温使鲜菜供应偏紧,鲜菜价格环比上涨10.3%,表现强于季节性。

来源:国家统计局网站

不影响稳增长政策

今年以来,受更趋复杂严峻的国际环境、新一轮新冠肺炎疫情等超预期因素冲击,中国经济下行压力陡然加大。此前,多个会议提到下半年将继续保持宏观政策连续性针对性,坚决不搞“大水漫灌”。从数据来看,7月份CPI对宏观政策会不会造成影响?

王青认为,7月CPI涨幅扩大0.2个百分点,核心CPI涨幅收窄0.2个百分点,意味着当前整体物价上涨压力实际上有所缓和。由此,虽然7月整体CPI增速加快,涨幅正在向3.0%的控制目标靠近,但并不会驱动货币政策收紧。由于我国CPI受猪肉价格影响较大,因此观察物价大势,核心CPI是一个重要指标,也是货币政策的一个重要参考点。“可以看到,受猪肉价格大幅冲高影响,2019年11月CPI同比高达4.5%,而当月央行却实施政策性降息(下调MLF利率),以应对中美经贸摩擦带来的经济下行压力,其中一个主要原因就是2019年11月核心CPI同比仅为1.4%。”王青表示。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,国内消费者物价保持温和,上下游价格结构继续改善,不影响国内稳增长政策。另外,从核心PPI、PPI表现看,国内政策重心主要是政策纾困助企和促内需。落实好此前出台保供稳价、纾困助企、稳增长政策措施,目前,由于能源和商品价格维持高位运行,需求复苏滞后,部分行业企业经营仍面临较大困难。在促进内需恢复方面,一是需要努力释放微观主体活力,保市场主体,二是通过有效投资拉动就业岗位创造,就业增长、收入增加,带动供需循环。

“我们对今年下半年有一个预测,全年的CPI是2.3%,全年的PPI是5.4%。”平安证券首席经济学家钟正生认为,现在国内通胀不是一个非常紧的约束,可以心无旁骛地来稳增长。如果下半年通胀中枢比预期的高,会给宏观政策带来更多的挑战。“我们希望就通胀可控这个大前提到下半年依然存在,这样我们整个的财政、货币政策的空间也会更加充裕。”

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平在接受风口财经采访时表示,目前国内通胀预期总体可控,对货币政策的影响尚不显著。但在全球通胀高企的大环境下,国际大宗商品价格保持高位震荡,PPI仍面临较大的输入型通胀压力。中国经济已深度融入世界经济,中长期来看,全球通胀蔓延可能会通过输入型效应影响中国货币运行与物价走势的稳定性,加剧国内通胀压力,对货币政策带来压力,导致货币政策宽松调节的空间受限。

来源:国家统计局网站

结构性通胀压力仍在

  展望未来的通胀趋势,温彬告诉风口财经,随着主要经济体货币政策不断收紧,国际大宗商品价格陷入衰退交易,我国面对的外部通胀压力减轻。但鉴于全球地缘政治局势仍存在较大不确定性,对于未来的外部通胀压力仍不能过于乐观。同时,我国通胀面对的内部压力也在上升,主要体现在以食品价格为主的结构性通胀方面。特别是猪肉价格进入回升周期后,过去一年来对CPI的压制作用已改变为抬升作用。随着夏季汛期到来,鲜菜价格回升后叠加猪肉的周期性上涨,食品价格存在一定涨价压力。不过,近期发改委提醒相关企业保持正常出栏节奏、避免盲目压栏,随着淡季降至,短期猪肉上涨动力将回落,食品价格的上涨表现仍将比较温和。

  温彬指出,整体看,预计未来CPI将温和上升,在部分月份(9月、12月)向上突破3%的概率较大,但全年平均水平仍控制在政策目标以内。同时,PPI受去年基数影响,以及全球商品价格上涨动能减弱,将继续保持连续回落态势。结合CPI与PPI“一上一下”两方面综合考虑,通胀对货币政策不构成较大压力。

  持类似观点的还有连平,他认为,受猪周期上行、能源价格较高和基数较低的影响,CPI同比下半年可能保持温和上行走势,不排除个别月份突破3%,但全年可控制在3%以内,预计约为2.6%;PPI同比在三季度末前继续下行,四季度可能受俄乌冲突不确定性抬升国际大宗商品影响重新扩张,从而在年内呈现出V型反转,全年预计在6.5%左右。

  王青也表示,整体上看,接下来猪肉价格仍有一定上行空间,这会带动下半年CPI同比中枢有所抬升,不排除个别月份CPI同比升至3.0%上方的可能,但大幅上行的风险不大。主要原因在于,尽管二季度“猪周期”转入价格上行阶段,但由于缺乏猪瘟疫情催化,未来猪肉价格上升空间有限,重复2019年下半年持续大幅飙升的可能性很小。另外,在全球经济减速背景下,下半年国际油价再度大幅冲高的可能性也在下降,由此,下半年“猪油共振”推升CPI的风险可控。

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