风口智库·首席连线 | 中泰证券陈兴:提振大件消费 应出台更多优惠措施

2022-08-08 16:03 大众报业·风口财经阅读 (11480) 扫描到手机

       风口财经首席记者 刘晓

  今年以来,疫情形势延宕反复,国际环境复杂严峻,国内改革发展稳定任务更趋艰巨繁重。

  中共中央政治局7月28日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议强调,宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。7月29日召开的国务院常务会议,部署进一步扩需求举措,推动有效投资和增加消费。

  疫情要防住、经济要稳住、发展要安全。中国经济正企稳回升,但持续恢复基础仍不稳固,稳经济还要付出艰苦努力。当前,制约国内需求不足的主要因素有哪些?推动有效投资和增加消费,宏观政策应怎样积极作为?8月5日,风口财经独家对话中泰证券宏观首席分析师陈兴。

       扩大需求是稳增长的关键

风口财经:近日公布的7月中国制造业采购经理指数(中国制造业PMI)和财新中国制造业采购经理人指数(财新制造业PMI)双双回落。您认为最主要的原因是什么?

  陈兴:需求不足叠加减产拖累,制造业“淡季更淡”。7月份制造业PMI回落至线下,并创2013年以来同期新低,一方面是受传统生产淡季影响,另一方面是受市场需求不足、高耗能行业景气度走低的拖累。调查的21个行业中,有10个行业PMI位于扩张区间,其中,纺织、石油煤炭及其他燃料加工、钢铁等高耗能行业PMI继续位于收缩区间,明显低于制造业总体水平。分项看,7月生产指数和新订单指数分别录得49.8%和48.5%,分别低于上月3.0和1.9个百分点,均回落至收缩区间并创2013年以来同期新低。生产端,7月生产指数大幅下行,贡献PMI回落超六成。6月以来亏损的钢企纷纷减产,高炉及上游的焦化企业开工率持续走低,7月高温及生产淡季下,高耗能行业生产走弱对PMI的拖累显现。需求端,在内需低迷的情况下,全球经济衰退使得外需明显回落,需求整体雪上加霜。7月新订单指数重回收缩区间,调查结果显示,反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升,7月超过五成,市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难。受欧美制造业生产活动降至荣枯线下影响,7月新出口订单指数线下由升转降,处2013年以来同期低位。新订单与新出口订单指数之差略有抬升,表明7月外需回落更多,不过二者之差仍创2015年以来同期新低,指向内需较外需偏弱。

风口财经:中国经济正企稳回升,但持续恢复基础仍不稳固,稳经济还要付出艰苦努力。政治局会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为,结合中国经济的结构和发展来看,扩大需求在稳增长中发挥怎样的作用?

  陈兴:需求不足是症结,扩大需求在稳经济大盘中发挥关键作用。今年以来,新冠肺炎疫情和乌克兰危机影响交织叠加,世界经济面临滞胀困局和衰退风险;我国发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力持续显现。在一系列稳增长政策的作用下,工业生产率先转正,但主要受到出口较快反弹的带动。6月,得益于一系列对汽车消费支持政策的落地,汽车销售情况大幅改善,对整体消费形成强有力的拉动;疫情形势明显好转,也带动了其他可选消费和服务性消费明显修复。不过7月的PMI新订单指数在外需走弱下又重回收缩区间,以钢铁为代表的高耗能行业也是因为下游需求不足,持续亏损,倒逼减产,拖累PMI生产指数。这说明需求不足,特别是内需不足,依然是当前经济的症结所在。此外,全球经济在流动性收紧下正面临衰退风险,我国外需将承压,经济增长必须也只能依靠内生增长动力。所以扩大需求,特别是内需,是稳增长加力增效的关键。这也是为什么宏观政策的着力点,从4月末政治局会议要求的“要加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济”,转向“宏观政策要在扩大需求上积极作为;财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。7月以来国常会频繁部署扩需求举措,一方面是推动消费继续成为经济主拉动力,着力点在汽车、家电促消费及服务业等困难行业的恢复;另一方面,加快项目落地,用足用好前期的专项债和政策性开发性金融工具,我们预计在政策的大力推动下,需求特别是内需恢复可期。

       可考虑扩大专项债的使用范围

风口财经:上半年经济数据显示,今年我国经济复苏仍表现为外需恢复强于内需。您认为,制约国内市场需求释放不足的主要原因有哪些?

  陈兴:疫情冲击导致市场主体预期明显转弱。今年年初以来,在国内本土疫情反复的背景下,封控措施对居民外出活动构成限制,减少了线下消费场景,使消费需求尤其是服务型消费无法释放。同时,由于经济下行压力加大,居民的预期收入减少,失业率攀升,消费意愿短期内明显受到制约,并且仍需时日恢复。另一方面,本轮疫情导致部分核心城市大范围、长时间停摆,不仅导致管控区域内企业的生产经营无法正常进行,而且对物流运输和产业链造成了不小冲击。另外,受俄乌冲突的影响,全球通胀高位运行,大宗商品价格普遍走高,导致上游企业面临原材料成本上涨的压力。

  地产投资拖累总体需求。上半年经济数据显示,6月经济恢复明显提速,各项指标全面复苏,但地产行业数据仍较疲弱,房地产成为经济增长的最主要拖累。而从居民部门的信贷数据来看,疫情后居民信贷需求明显转弱,新增中长期贷款低于去年同期水平。叠加近期行业内的风险事件持续发酵,引发市场对地产风险扩散到整个金融体系,从而冲击经济增长的担忧。此外,近的延期交付事件也同样引发市场关注,延期交楼将进一步影响购房者信心,基本面复苏的节奏将受到拖累。

风口财经:着力扩大内需,要加快推进投资项目建设。7月的中国非制造业采购经理指数运行情况中,建筑业商务活动指数为59.2%,比上月上升2.6个百分点,说明前期推进的专项债项目在落地起效。下一阶段,您认为宏观政策在加快推进投资项目建设方面还有哪些发力点?

  陈兴:目前,我国经济发展面临的国内外不确定因素依然较多,在逆周期调节的背景下,投资尤其是基建投资或是今年稳预期和稳增长的重要抓手。财政和货币政策应合力支持,加快形成实物工作量。

  财政政策方面,要用好地方政府专项债债券。财政部数据显示,上半年全国发行新增专项债券3.41万亿元,已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目;各地共安排超过2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金,有效发挥了政府“四两拨千斤”的撬动作用。鉴于今年用于项目建设的新增专项债额度基本发行完毕,后续可以考虑:首先,根据各地方政府的财力状况和债务风险等情况,有差别地放开专项债限额。其次,继续做好对地方的工作指导,督促各地做好专项债券发行收尾工作。此外,对于专项债券资金的使用,一方面,要督促地方及时拨付专项债券资金,压实项目单位责任,推动专项债券尽快形成实物工作量;另一方面,可以考虑扩大专项债的使用范围,优化债券资金投向,在促进专项债形成有效投资上进一步发力。

  货币政策方面,在保持流动性合理宽裕的基础上,用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。首先,货币政策保持流动性合理充裕,有利于加大对企业的信贷支持,助力稳投资。其次,科学运用政策性开发性金融工具,既能为项目解决资本金不足的燃眉之急,又能更好引导银行等金融机构加大配套融资支持,加快推进项目建设,有助于保持投资稳定增长。最后,政府牵头的基建投资基金能够提高政府资金使用的效率,阶段性提振基建投资,但是要做好项目筛选和跟踪,严控政府隐形债务风险。

       下半年或下调消费贷利率

风口财经:提振消费是对冲经济下行压力的重要着力点。海关总署8月7日公布的数据显示,7月内需疲弱拖累进口。您认为,应如何进一步提振消费需求?

  陈兴:首先是抓住汽车和家电等大宗消费的主力作用,出台更多优惠措施。从6月的数据看,2.0L排量及以下乘用车购置税减免对于汽车销售的提振作用非常明显。国常会已部署进一步放宽对汽车消费的限制,并延续免征新能源汽车购置税政策。商务部等也已出台措施推进绿色智能家电下乡和开展全国家电“以旧换新”。此外,在保交楼的政治任务要求下,地产竣工或有明显改善,也会支撑家电、建材等地产后周期品种的需求。其次,其他商品及服务消费也是重要抓手,特别是前期受压制的文旅和餐饮。在地区间交通管控放松的背景下,各地或将通过举办消费节、美食节和各类旅游文化项目建设等提振此类消费。比如近期上海已启动2022国际消费季。未来也可充分利用好进博会,提升消费品质,促进消费升级。国际航班的回暖也表明,疫情对经济特别是消费、旅游的制约在进一步减弱。最后,在金融政策方面,个人消费贷利率有望下调。在疫情的反复干扰和经济下行压力下,居民部门的贷款意愿明显下降,新增贷款持续低迷,而存款增速大幅上行。我们预计,消费贷利率在下半年或将有所下调,从而刺激居民对消费信贷的需求,提升消费意愿。

风口财经:激活民间投资,扩大内需才有了源头活水,您认为,如何进一步降低民间投资门槛、消除隐性壁垒、调动民间投资积极性?

  陈兴:一方面,降低投资门槛是必要条件。受国际局势复杂多变、国内疫情多点散发等影响,今年以来民间投资增速持续低于整体投资,民间投资门槛有必要进一步放开。一方面,制定具体的政策、措施,大力清理针对民间资本准入的不合理限制,逐步消除民间资本进入基础设施和公用事业等传统垄断领域的门槛。采取公开招标、公平竞争等形式吸收民间资本的投资,消除“霸王条款”,简化前置审批环节,对因规模经济和技术壁垒等原因导致的民间资本投资受限情况,应该适当放宽对民间资本投资的限制。另一方面,在金融政策方面,有序推进政府和社会资本合作(PPP)改革,支持民间投资参与基础设施建设领域不动产信托基金(REITs)试点。

  另一方面,也需要搭配良好的营商环境。首先,加强政府与民营企业的沟通,减少政策的不确定性,使民间资本形成稳定而良好的预期。其次,充分运用市场化、法制化手段调节经济运行,降低各类制度性和非制度性成本。再次,在要素获取、准入许可、经营运行、政府采购和招投标等方面,消除对民营企业的歧视,为各类所有制企业营造公平、透明的发展环境。最后,推进关键领域机制体制改革,依法保护各类产权特别是私有产权。

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