风口智库 | 7月LPR报价“原地踏步”,有何考量?

2022-07-20 16:42 大众报业·风口财经阅读 (58441) 扫描到手机

风口财经记者 刘晓

  据中国人民银行网站消息,人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%,均与上月持平。

  今年1月,1年期LPR和5年期LPR曾同步下降,此后均连续3个月维持不变。5月20日,5年期LPR下降15个基点,1年期LPR维持不变。

民生银行首席经济学家、研究院院长温彬告诉风口财经,二季度以来,在供需有所失衡、存贷两端双重挤压下,银行净息差下行压力进一步加大,短期内LPR报价再次下调的动力不强。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,无论从银行资金成本还是贷款市场供需平衡角度看,7月报价行都缺乏下调加点的动力。

LPR报价不动符合预期

  温彬告诉风口财经,7月1年期LPR和5年期以上LPR报价均保持不变。主要在于:一方面,7月15日,央行等额续做1000亿元1年期MLF,中标利率2.85%,保持不变。LPR利率与MLF挂钩,在MLF利率未做调整的背景下,7月LPR报价的定价基础没有发生变化。另一方面,二季度以来,在供需有所失衡、存贷两端双重挤压下,银行净息差下行压力进一步加大,短期内LPR报价再次下调的动力不强。

  “7月MLF操作利率与上月持平,已连续六个月保持未变,主要受到内外两方面因素影响。”温彬表示,从内部看,一是伴随稳经济一揽子政策落地实施,经济修复加快,6月信贷社融双创新高,货币政策将暂时处于效果观察期。后续政策重点是将前期出台的各项稳增长措施进一步落实到位,在总量和价格工具之外,推动各类结构性政策工具落实实施,成为政策的主要关注点。二是国内CPI同比步入抬升通道,稳物价权重加大,降息受到掣肘。我国6月CPI同比上涨2.5%,超预期上行,在猪肉价格进入回升周期和外部输入性通胀压力不减下,下半年CPI仍将温和上行,个别月份可能突破3%。从外部看,美国通胀数据持续高企,货币紧缩进程加快,国内货币政策稳健有助于兼顾内外平衡。“在‘以内为主、内外均衡’的考量下,维持政策利率水平稳定是最优选择。”温彬表示。

  “7月LPR报价不动符合市场普遍预期。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉风口财经,LPR报价在MLF利率基础上加点形成。7月MLF利率保持不变,这意味着当月LPR报价的定价基础没有变化;加点方面,4月之后未实施降准,近期也未出台其他新的银行降成本措施,而6月贷款规模大幅冲高,贷款利率处于历史最低水平附近。由此,无论从银行资金成本还是贷款市场供需平衡角度看,7月报价行都缺乏下调加点的动力。另外,5月5年期LPR报价下调15个基点,幅度较大,这也会在一定程度上消化4月降准、设立存款利率市场化调整机制等对银行负债成本的压降作用。由此,7月LPR报价不动符合市场普遍预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受风口财经采访时也表示,本月LPR继续保持不变,基本符合预期,一方面,6月金融和经济数据显示,国内经济活动加快恢复,实体经济融资需求明显回暖,信贷结构优化,市场利率维持低位,本月MLF政策利率按兵不动;另一方面,银行业经过此前几次LPR利率调降,加上复杂的经营环境,部分银行面临息差压力较大;为应对复杂经营环境,继续加大不良资产处置,部分银行也在积极增厚利润。

  数据显示,今年1季度末,商业银行净息差明显收窄,降至2.0%下方,创2017年以来最低。其中,城商行、农商行、大型银行净息差下滑相对更快,均创2017年以来最低;大型银行与城商行的净息差已降至2017年以来的最低,跌破2.0%。

未来5年期LPR调降概率更大

  对于LPR报价走向,温彬表示,当前新发放的企业贷款利率再创历史新低,按揭和零售贷款利率降幅更大,各类结构性货币政策工具红利和贷款利率下行已在一定程度上起到刺激融资需求的效果。但若后续经济复苏不及预期,消费、投资等修复力度偏弱,未来LPR利率或仍有下调空间,5年期LPR调降概率更大。

  温彬告诉风口财经,从1年期LPR报价看,当前3.7%的水平已偏低,若再考虑信贷供需矛盾加大、银行“应投尽投”下对优质企业的贷款利率点差压降,流贷利率水平或更低,甚至与部分定期存款定价形成倒挂。在此情况下,若继续引导1年期LPR下调,容易加剧企业的套利行为,偏离政策初衷;从5年期LPR报价看,前期15bp的调降幅度超预期,带动地产销售有所好转;考虑到房地产下行和稳增长压力依然较大,未来5年期以上LPR报价仍有可能在MLF利率稳定的同时适度下调。

  王青也认为,基于当前楼市动向及控制相关风险的考虑,三季度5年期LPR报价再度单独下调的概率较大;视下半年投资和消费修复动能而定,也不排除1年期LPR报价小幅下调的可能。“稳定MLF利率+下调LPR报价”将是未来一段时间货币政策在保持稳增长取向的同时“兼顾内外平衡”的一个具体举措。

  周茂华则认为,从趋势看,央行降准降息仍在工具箱,LPR利率仍有下调空间,主要是下半年国内经济稳增长、稳就业仍不小,部分行业经营仍面临不少困难和压力,政策需要加大实体经济薄弱环节、制造业、重点项目等重点新兴领域支持,促进消费、投资加快恢复,推动经济尽快回到正轨。后续降准、降息需要进一步数据指引;整体上,稳健货币政策继续采取“总量+结构工具”,围绕稳就业、稳物价和防风险,在确保总量合理、平稳增长,加大薄弱环节和重点领域支持;同时,维护存款市场正常竞争秩序,引导银行金融机构加强资产负债管理,挖掘LPR改革潜力,有效降低实体经济综合融资成本,缓解企业经营压力。

货币政策重点:加快落实已确定的政策措施

  今年上半年以来,稳健的货币政策不断加大实施力度,靠前发力、不断加力,推动一揽子政策尽快落地,发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应,保持经济运行在合理区间。国家统计局15日公布的数据显示,上半年国内生产总值562642亿元,同比增长2.5%。其中,二季度国内生产总值292464亿元,同比增长0.4%。预计下半年,稳健的货币政策会有哪些变化?

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平在接受风口财经采访时表示,下半年货币政策仍可能会坚持稳健基调,逆周期调节力度会继续保持。一系列针对性政策落地后,多项贷款延期还本付息,一定程度上降低了银行收回再贷的可用资金,企业融资需求得到一定释放,三季度末或四季度银行流动性可能会相对紧张,预计央行可能会择时适度加大OMO与MLF的基础货币投放规模,满足下半年经济增长加快的资金需求。当前金融机构加权平均存款准备金率为8.1%,存款准备金率仍有一定的下调空间。

  连平告诉风口财经,海外通胀压力增大与货币政策持续收紧的情况下,下半年稳健货币政策下调政策利率将会更加谨慎。结构性货币政策工具将推动信贷增长,并提升信贷结构的调节能力,有效支持国民经济重点领域与薄弱环节。中小微企业逐步恢复生产经营,投融资需求缓慢恢复,纾困政策需继续执行,货币政策可能会再次下调支小再贷款再贴现利率,支持银行下调中小微企业贷款市场利率,缓解其经营压力。下半年可能会选择性增加普惠小微、普惠养老、科技创新、先进制造业、三农、交通运输与仓储物流等领域结构性工具的再贷款额度,再贷款利率也有下调空间与下调需求。在输入型通胀压力加大和美联储大幅加息的背景下,国内市场利率水平会保持基本稳定。

  王青也认为,下半年加大货币政策实施力度的重点是加快落实已确定的政策措施,包括实施好前期出台的各项结构性货币政策工具,引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具,支持基础设施建设等。在国内经济进入修复过程、美联储持续大幅加息前景下,国内货币政策在动用降息降准等“大招”方面会更加慎重。

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