风口智库 | 美联储“暴力”加息背后：货币政策或陷两难境地

风口财经记者 刘晓

　　据新华社报道，美国联邦储备委员会15日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间。这是美联储自1994年以来单次最大幅度的加息，显示出控制通货膨胀的紧迫性。

　　对此，民生银行首席研究员温彬告诉风口财经，随着美联储加息和缩表持续推进，或将导致失业率上升，美国经济有陷入滞涨风险，货币政策也将面临两难境地。

　　平安证券首席经济学家钟正生分析，当下，美国及全球通胀形势仍然严峻，美联储与市场似乎正在做“最坏的打算”。

6月15日，在美国首都华盛顿，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上讲话。新华社发

“高度关注通胀风险”

　　本周是央行超级周，除了美联储，英格兰银行、日本央行等都将公布利率决议。美联储持续加息、“缩表”预期下，也为市场走势增加了一层变数。

　　美联储决策机构联邦公开市场委员会15日在结束为期两天的货币政策会议后发表声明说，通胀率居高不下，反映出与新冠疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更广泛的价格压力。委员会表示“高度关注通胀风险”。

　　美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上说，在5月初的货币政策会议上，委员会成员普遍认为，如果经济和金融状况发展符合预期，本次会议应考虑加息50个基点。但面对近期通胀数据出人意料地上升等一系列事态发展，委员会认为，本次会议有必要进行更大幅度的加息，同时继续大幅缩减资产负债表规模。

　　鲍威尔还表示，从目前来看，在下一次会议上很有可能继续加息50个基点或75个基点，委员会将根据未来的经济数据作出决定。他说，加息75个基点非同寻常，预计这种幅度的加息不会经常出现。

　　美联储当天发布的季度经济预测显示，美联储官员对今年第四季度通胀预测中值为5.2%，比3月的4.3%明显上调。2023年底通胀预测中值为2.6%，2024年底通胀预测中值为2.2%。同时，美联储官员对今年年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，明显高于3月预测的1.9%；对于今年第四季度经济增速的预测中值为1.7%，明显低于3月的2.8%。

　　本周是央行超级周，除了美联储，英格兰银行、日本央行等都将公布利率决议。今年以来，多国央行纷纷开启或加速加息进程。上周，印度、澳大利亚再次开启新的加息周期，欧洲央行也宣布终结量宽，将于7月加息。

“软着陆”理想尚未破灭？

　　近期国际大宗商品价格上涨明显，主要经济体通胀水平快速上升。

　　当地时间6月10日，美国劳工部公布数据显示，5月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1.0%，同比上涨8.6%，预估上涨8.3%，同比涨幅创40年来新高。欧洲更是饱受通胀之苦。俄乌冲突以来，欧洲已对俄罗斯实施六轮制裁，伤俄的同时也反噬自身。能源价格飙升、大宗商品供不应求令欧洲苦不堪言。

　　“本轮通胀的主要原因是供给端冲击，紧缩的货币政策在短期内治理通胀的效果有限。因此，美联储只能抑制需求端以及改变人们对未来的通胀预期。”民生银行首席研究员温彬表示，随着美联储加息和缩表持续推进，或将导致失业率上升，美国经济有陷入滞涨风险，货币政策也将面临两难境地。

　　温彬认为，美联储货币政策紧缩带来外溢效益，加剧了国际金融市场波动，美元指数不断走强，导致部分经济结构脆弱的新兴市场经济体面临经济衰退、货币贬值和债务危机的风险。

　　平安证券首席经济学家钟正生分析，当下，美国及全球通胀形势仍然严峻，美联储与市场似乎正在做“最坏的打算”，认为年内加息至3.5%左右可能是合适的，这是一个很可能让美国经济“硬着陆”的限制性水平。但美联储对经济增长和就业市场的乐观预测，或暗示其对“软着陆”的理想尚未破灭。

　　钟正生认为，美联储和市场目前或不应过早放弃对“软着陆”的憧憬。正如鲍威尔不断强调的，美联储决策需要保持前瞻和灵活，或应在判断通胀压力可控时适时放缓紧缩节奏，尽量避免“刹车”过猛。我们认为，美联储会快速加息至2.5%左右的“中性水平”是较为确定的，但年内会否加息至3.5%以上仍然存在一定的不确定性。

6月10日，消费者在江苏省南京市一家超市选购蔬菜。新华社发

本月LPR报价利率有望保持稳定

　　6月15日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.85%，维持前值不变。至此，MLF操作利率已连续5个月保持未变。在MLF利率这一“锚”保持不变的基础上，市场对于本月LPR调降的预期有所降温。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉风口财经，由于本月MLF利率保持不变，同时考虑到部分银行面临经营压力，本月LPR报价利率有望保持稳定。周茂华表示，此前，国内密集出台增量政策措施靠前发力，从一系列经济金融指标看，目前国内楼市与经济活动处于复苏阶段，短期政策预计进入观望。

　　此外，国家统计局公布的数据显示，5月份，居民消费价格同比上涨2.1%，涨幅与上月持平。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，也和上月持平，表明市场价格基本稳定。

　　商务部研究院国际市场研究所副所长白明接受风口财经采访时表示，目前国际上的通胀还没有完全传导进来，另外猪肉价格占CPI的权重很大，而目前猪肉价格尚处在低点，所以下一阶段，国内物价水平还将继续承压。

　　温彬认为，总体上看，5月物价走势基本符合预期，CPI涨幅持平，PPI加快下行，通胀水平整体可控。但也要看到，当前我国经济下行压力较大，5月制造业PMI指数和非制造业商务活动指数仍都位于收缩区间。

　　“各项稳增长政策要尽快实施、尽早见效，用好当前通胀相对温和及发达国家紧缩政策掣肘较小的时间窗口，确保二季度经济保持合理增长。”温彬告诉风口财经，货币政策要继续发挥总量和结构双重功能，引导金融机构加大对实体经济的信贷支持力度，降低融资成本。

　　“展望下半年，受翘尾因素影响，PPI同比增速的中枢或继续下移，但CPI同比增速的中枢或将明显抬升，成为国内通胀的主要风险点。”钟正生认为，下半年CPI受三方面因素扰动：一是，国际粮食、原油价格的中枢明显抬升，且不排除后续进一步上行的可能性；二是，PPI向CPI的传导仍在继续；三是，新一轮猪周期渐行渐近，9月CPI单月同比增速破“3”的可能性较大。

　　钟正生认为，当前看，结构性通胀压力仍是总量性货币政策操作面临的约束之一，人民币汇率波动和国际资本流出的潜在压力也依然存在。尽管MLF降息是降低社会融资成本最为直接有效的措施，但需直面物价与汇率两大掣肘。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）