风口观察丨英科医疗因超低考核指标收关注函 是“利益输送”还是自曝悲观预期？

风口财经记者 谭风敏

　　6月14日晚间，因股权激励考核指标过低，“手套茅”英科医疗收到深交所关注函。

　　2021年以来，英科医疗从风头无两的千亿市值大盘股，一路跌到百亿市值，缩水超85%。截至6月15日收盘，股价从最高164.37元/股，跌至如今的23.88元/股。

　　“过山车式”的股价背后，英科医疗负面消息不断。董事长带头减持套现引众怒、40亿扩产项目紧急叫停，如今又因股权激励计划收关注函……

超低考核指标被疑利益输送

　　“吃相难看”、“就这种业绩目标还怎么重回千亿市值”，英科医疗投资者对公司的激励计划颇有微词。

　　公告显示，英科医疗股权激励方案将分四期解锁，每期解锁25%，2022年至2025年四年间，只要营业收入分别不低于68亿元、78.2亿元、88.4亿元、102亿元，或者净利润分别不低于6亿元、6.9亿元、10.2亿元、13.2亿元，激励对象——包括总经理陈琼在内的4位高管，以及不超过799名核心骨干人员就能以14.3元/股的价格购买不超过497.6万股的公司A股普通股股票。

　　方案引发关注的关键在于考核指标，对于英科医疗目前的盈利规模而言，显然十分容易实现。2020年至2021年，英科医疗分别实现营业收入138.4亿元和162.4亿元，净利润70.07亿元和74.3亿元。仅2022年一季度，英科医疗就实现22.88亿元营收，4.18亿元净利润，已经达成2022年净利润考核指标的2/3。

　　对此，深交所对两个方面表示关注：产能和效益是否与激励考核指标不匹配，面临产能闲置风险；是否存在刻意降低考核指标向高管利益输送的情况。

　　去年6月，微博声称股价暴跌“影响心情”的英科医疗董事长刘方毅，联合高管减持股票，直接造成股价20%幅度的跌停，引发投资者众怒，无奈之下被迫停止减持。今年4月，监管层对刘方毅实施公开批评处罚。在股价“跌跌不休”的危急时刻，董事长却带头“套现”，进一步瓦解了投资者的持股信心。

　　如今，英科医疗又推出“最易达成”的股权激励考核标准，难免被怀疑是利益输送。

紧急叫停40亿扩产项目

　　换个角度来看，这一激励计划或许暴露了英科医疗管理层对未来业绩的悲观预期。然而，俗话说：瘦死的骆驼比马大，手套龙头英科医疗缘何如此保守？

　　复盘英科医疗尚未凭借医疗手套“一飞冲天”的时期，营收和净利规模与近两年相比差距极大。2019年英科医疗营业收入仅为20.83亿元，净利润只有1.78亿元，与2018年相比甚至缩减了100万元。

　　疫情常态化防控以来，医疗手套在市场上供不应求的状况得以缓解，价格也开始恢复至正常水平，与英科医疗2019年的营收及盈利规模相比，2022年营收68亿、净利6亿元的考核指标要求大概是2019年的3倍。

　　“英科医疗目前最大的问题是主营手套业务附加值低，业务单一，若不寻求转型，疫情得到有效控制以后，业绩表现会继续走下坡路，甚至可能回归疫情之前的盈利水平。”一位资管行业分析师告诉风口财经。

　　经营状况或将走下坡路，英科医疗高管层显然也有所察觉，紧急叫停了扩产项目。

　　6月13日，英科医疗发布公告称，终止价值40亿元的临湘市年产400亿只(4000万箱)高端医用手套项目和城陵矶新港区北片区(临湘工业园)热电联产项目。这一项目于2020年9月通过股东大会审议，并设立湖南英科、湖南英毅两家子公司推进该项目，但是直至医疗手套的风口“过气”，项目仍未动工。于是，为避免“夜长梦多”，英科医疗取消了扩产计划。

　　对此，英科医疗解释道：双碳目标下，煤耗指标批复进度不及预期，无法满足公司继续扩产的生产需求。目前新冠疫情逐渐得到控制，海外国家逐渐放开，市场供需趋于平衡。公司综合考虑各方面因素后，为优化公司资源配置，降低投资风险，维护公司及股东利益，公司计划终止该项目。

转头布局康复护理产业

　　参考深交所的关注点，当手套风口成为“过去时”，英科医疗近年来的“圈地扩张”动作，极有可能造成产能闲置风险。

　　疫情以来，英科医疗疯狂扩张产能，分别在安徽淮北、怀宁，山东淄博、青州，江西九江和河南商丘等地建设高端丁腈医疗手套生产线，打败了国内最大的对手蓝帆医疗，跻身国内一次性丁腈医疗手套龙头老大的位置。

　　5月12日，英科医疗在投资者互动平台表示，截至目前，公司一次性手套年化产能为750亿只，根据2021年年度报告披露：境内营业收入占比为15.24%，境外营业占比为84.76%。而在2019年，英科医疗手套总产能仅有190亿只，2年时间产能翻了两番。

　　“目前国外疫情仍未得到有效控制，国外需求尚能支撑英科医疗一段时间，因此英科医疗尚不会‘一夜回到解放前’。”一位资管行业分析师告诉风口财经。

　　然而，一次性丁腈医疗手套供不应求的状况难以为继，低端医疗耗材核心竞争力不足的短板暴露明显，英科医疗该何去何从？

　　早在2018年，同在山东淄博的竞争者蓝帆医疗就收购了CBCHII公司，布局冠脉支架等高端医疗器械领域。2021年，蓝帆医疗生产的优美莫司图层冠状动脉球囊扩张导管进入国家药监局创新审批“绿色通道”，转型迈出了坚实的第一步。

　　与蓝帆医疗相比，英科医疗的转型动作则略显迟缓。目前，英科医疗瞄准了康复产业，布局轮椅和理疗贴等产品，但此类业务营收占比不高，2021年年报显示，英科医疗康复护理类业务营收2.54亿元，仅占比1.57%。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）