北交所首例，天济草堂上会前夕被终止审核！这5家公司等待二次“闯关”……

风口财经记者 吴思

　　6月14日，本应于北交所上会的天济草堂（871129.NQ）临时“反悔”，保荐机构西部证券撤回上市申请，目前已被北交所终止上市。 这是北交所首家上会前主动撤回的企业，同时也是天济草堂第二次上会。

　　风口财经梳理发现，截至6月15日，包括天济草堂在内，北交所共有7家企业上会暂缓审议，其中三维输送于6月2日再次上会成功，正式步入挂牌上市的流程。

上会前夜才“反悔”

前期已有端倪

　　6月13日晚，北交所公告称，由于天济草堂的保荐机构西部证券向北交所提交了撤回公司上市申请材料的请示，北交所于13日决定终止天济草堂的上市审核。

　　自2020年11月3日起，天济草堂踏上北交所上市之路，经历上市申请受理19个月、经历首轮问询18个月之后，原本预计6月14日上会的天济草堂突然临阵脱逃，而这已经是其第二次上会机会。在6月7日，天济草堂还照常准备，发布了此次上会的招股说明书。

　　资深投行人士告诉风口财经，“撤回材料没有太多意义，一般是公司觉得这次上会过不了才撤的。而在接到二次上会通知，直到最后关头才撤回，可能就是公司这才下定决心。”

　　天济草堂主营业务为中成药的研发、生产与销售，主要产品为清热散结胶囊、脑得生丸、舒筋活血胶囊、障眼明胶囊、复方石淋通胶囊等中成药。其招股书显示，2019年至2021年，天济草堂分别实现营收3.20亿元、2.91亿元与3.34亿元，同期净利润分别为3326.52万元、2944.10万元与4372.48万元。

　　备受争议的是，2019年至2021年，天济草堂销售费用分别为2.08亿元、1.78亿元和2.01亿元，占同期营收的比重分别为65.04%、61.18%和60.26%，始终高居六成以上，市场推广费占比处于同行业较高水平。其中学术推广费占比分别为62.09%、57.48%和56.82%，占比较高。

　　保荐机构指出，天济草堂销售费用占比较高，主要系医药行业政策、中药与化药的竞争力差距、公司在行业内的竞争地位等因素所致。市场推广服务商不存在因商业贿赂、利益输送等重大违法违规被行政处罚的情形。

　　在今年4月6日，天济草堂第一次上会以“暂缓审议”告终，北交所上市委要求天济草堂进一步核查收入的真实性，说明销售费用占比较高的具体原因、合理性及真实性、以及研发能力及研发费用等。风口财经注意到，首次上会之前，天济草堂就因经营业绩持续下滑和市场推广费显著高于同行等问题获北交所三轮问询。

　　在第一次上会驳回后，北交所要求其在20个工作日内对意见逐项落实，天济草堂6月1日才发布落实函，以88页的内容对北交所上市委的问题进行解释，都给出了“具有合理性、具有可行性”的结论。

　　其中，有关研发投入的表述有所改变，从招股书中的“技术研发团队实力雄厚，拥有丰富的药物研发经验和药品制备经验”变成了“具备一定的自主研发能力”。其招股书中所列的7个主要在研项目全部为委外形式，研发人员仅有12名；从招股书对核心技术人员的介绍来看，这12名研发人员中还包括了董事长翁小涛与董事向忠友。

　　此前，风口财经梳理发现，2019年至2021年，天济草堂研发投入薄弱，期间内仅为1098.39万元、1782.45万元和955.08万元，难逃中药企业“重销售，轻研发”的这一通病。

三维股份二次上会获通过

还有5家命运未卜

　　风口财经梳理发现，截至6月15日，北交所共有7家企业上会结果为暂缓审议，天济草堂为第二家，而北交所首家被暂缓IPO的三维股份，目前已经二次上会，并且成功过会。

　　3月25日，三维股份首次上会，北交所上市委便重点关注了三维股份存在财务不规范情形、募集资金合理性以及外币资金流水三方面的问题。

　　从收入结构来看，出口销售收入占比逐年提升，但占营收比重较小。其招股书显示，2019年至2021年，三维股份的出口销售收入占主营业务收入的比重分别为16.01%、12.19%和12.61%。境外市场开拓是三维股份近年来发力的重点之一。

　　为落实上市委3月25日要求，4月29日，三维股份召开第三届董事会第十次会议审议通过《关于完善公司制度的议案》，对外汇资金管理制度进一步完善。5月25日，公司还发布了关于拟关闭境外子公司的公告，称计划在执行完毕在手订单后关闭加拿大子公司及三维输送元件，对于加拿大业务采用经销方式进行。

　　作为典型的家族企业，实际控制人李光千、李悦直接控制三维股份78.98%的股份，通过一致行动关系控制公司96.17%的股份，二人系父子关系，分别拥有澳大利亚国籍、澳大利亚永久居留权。

　　在首次上会时，上市委关注到李光千长期居住境外，因此，上市委问及其是否行使实际控制权，是否实际参与具体经营，是否切实履行董事长职责义务，是否具有持续经营意愿，是否存在规避境内监管执法的情形等问题。

　　风口财经注意到，三维股份在5月25日招股书上会稿中新增一条重要承诺，即“为了聚焦精力专注主业发展，为投资者带来更好的回报，李悦在澳洲永久居住权到期后（2023年5月），将不再继续申请澳大利亚永久居住权。”

　　为了顺利上市，在暂缓审议的两个月时间里，三维股份不但计划注销境外子公司及三维输送元件，实际控制人之一的李悦还主动“放弃”了澳洲绿卡。

　　三维股份“二战”成功，与其自身积极处理密切相关，而除了三维股份和天济草堂两家企业，北交所还有5家企业首次上会失败，等待二次机会，分别为朗鸿科技、基康仪器、亿能电力、硅烷科技、联迪信息。

　　风口财经注意到，以上企业被暂缓审议的原因主要集中于财务真实性、合理性、规范性；募投项目的必要性与可行性；股权是否清晰、稳定；是否依法规范经营等问题。

　　业内相关人士分析，北交所上市委审议结果出现“暂缓审议”的现象，是注册制不断深入发展以及证监会部署“提高上市公司质量”背景下的现象，需要中介机构和监管部门不断探索注册制下信息披露尺度和规范性要求，交易所的问询流程和上市委审议重点也需要磨合厘清。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）