昔日顶流指数一季报大PK！“茅指数”业绩环比增速跑输“宁组合”

　　2022年五一小长假已经到来，但今年的节前行情格外跌宕，市场情绪低迷，大盘指数不断在筑底区间盘整。

　　今年二季度以来，市场面临了诸多不确定性：国内异常严峻的疫情防控形势、美联储加息预期和海外地缘冲突带来的通胀现状。回顾去年二季度，A股也经历了剧烈的风格切换，其中最明显的就是大市值蓝筹“茅指数”的回撤和宁德时代为首的科技主线“宁组合”的崛起。而在2022年，这两大概念罕有机构再度提起，因赛道股在2022年齐齐向下调整，“茅指数”和“宁组合”权重股均未幸免。

“茅指数”和“宁组合”怎么了？

　　“茅指数”与“宁组合”主要由赛道股构成。理论上，西部证券策略首席易斌表示，长期维度来看，A股市场投资体系很难同时兼顾三个投资要素：确定性（ROE），景气度（g）和安全边际（PE/PB），这也衍生出了景气投资、基于PEG的行业轮动以及PB-ROE的价值投资等投资策略。

　　过去3年，景气投资是最主流的投资方式，这在2021年演绎到极致。而今年以来，伴随市场对于海外货币政策收紧，国内通胀压力上升等一系列问题的担忧上升，对于估值与盈利匹配度的要求也越来越苛刻，使得基于PEG的行业轮动策略更加受到关注。另外一方面，在盈利预期周期见顶后，市场一致预期的下修也推动了部分高波动行业远期盈利预期担忧，从而加剧景气赛道调整。

　　而在近期，股价已深度向下调整的赛道蓝筹股估值优势重现，节前反弹趋势明显。这也凸显了在诸多因素影响下，市场对于确定性和安全边际的重视程度上升。近期披露的上市公司一季报所传递的信息，成为市场所关注的焦点。

2022一季报，“茅指数”、“宁组合”谁家强？

　　截至4月30日上午，A股上市公司2021年报和2022年一季报业绩基本披露完毕。“茅指数”和“宁组合”成分股2022年首个季度的“成绩单”全貌也浮出水面。“宁组合”市值居前的概念股业绩环比增速下降与“茅指数”持平，“茅指数”整体表现较“宁组合”略逊一筹。

　　值得注意的是，今年“宁王”的一季报直至4月29日晚间才进行披露。一季度，宁德时代实现净利润14.93亿元，同比下降23.62%，环比则大幅下降92.73%。无独有偶，“宁组合”成分股今年一季度业绩环比增速下降八成以上的，还有北方华创、阳光电源、福斯特等细分赛道龙头。整体来看，“宁组合”中市值居前的蓝筹股，今年一季度业绩增速均远远逊于2021年四季度。

　　与业绩增速下降相应的是股价的向下调整，自2021年“五一”假期至今，“宁组合”概念股已充分向下调整，除比亚迪之外，市值千亿以上的个股距离一年期间的股价高点均已近乎“腰斩”，有部分概念股甚至回调超60%，如“眼茅”爱尔眼科、韦尔股份、亿纬锂能，和市值跌穿千亿的阳光电源。

　　“宁组合”中，市值跌下万亿的宁德时代最受关注。4月29日的机构电话会议上，宁德时代董事长曾毓群现身回答了数个市场关注的问题，包括在一季度之前，宁德时代承担了原材料的涨价压力、将推进上游锂资源开发，以及与主要客户谈二季度提价的幅度已差不多。

　　宁德时代面临的问题在“宁组合”中较有代表性。一季度的各类数据都指向：工业利润在向上游集中，中游承压。即使许多个股已跌至合理的配置窗口，投资者仍然因市场风格的变化持谨慎态度。

　　华泰策略团队表示，投资驱动、制造为主的泛电力链，自去年四季度以来的问题是上游与中游博弈加大，原本中游量升带动上游价升的齐升逻辑变为上游价升压制中游量升的量利压力，而再度转为量价齐升仍需时间。

　　今年一季度，环比业绩增速下降较慢的“茅指数”个股中，也有净利润环比增长下降超八成的个股，除了电力链个股长江电力，还有业绩受疫情扰动的海康威视，以及受困原材料涨价的金龙鱼。但白酒龙头与必选消费龙头表现均较佳。

　　对于消费赛道，西部证券策略团队认为，疫情后经济温和修复，消费边际改善值得关注。在下半年类滞涨环境下，消费风格有望取得更好的相对收益。结合自下而上行业的估值水平和盈利预期的比较框架，必须消费品和线下经济复苏相关行业投资价值更为突出。

　　对消费者来说，建议关注三条消费投资主线：1）随通胀预期逐步升温，CPI相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情；2）疫情后业绩修复预期较强的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业有望引领市场反弹；3）随着经济刺激政策推进，食品饮料、家电等传统消费板块也有望迎来转机。