券商一季度业绩普遍承压似成定局，招商证券下滑超四成，投行微增多业务滑坡，自营成业绩“胜负手”

　　4月24日，招商证券披露2022年一季报。这是继4月13日中信证券披露2022年第一季度业绩快报后，第二家揭晓一季度业绩情况的头部券商。

　　业绩承压是招商证券一季度的显著特征，主要业绩指标均出现超过两位数的同比下滑，并创下2018年后最为“惨淡”的第一季度。

　　一季报显示，招商证券实现营业收入36.97亿元，同比减少38.01%；实现归属于上市公司股东的净利润14.9亿元，同比减少42.99%；加权ROE同比减少1.27个百分点至1.36%。

　　招商证券在一季报中表示，2022年一季度，市场波动加剧，疫情形势依然严峻，公司经营活动面临挑战，公司业绩承压。

　　尽管目前已披露一季报情况的券商仅有两家，但大多数非银分析师均对2022年一季度券商的盈利表现表示了担忧，券商整体业绩呈现大幅度下滑或是难逃的事实，竞争格局或将呈现更显著的两极分化，而市场行情的巨幅波动是最重要的主导因素。

投行为唯一增长业务

　　2022年一季报显示，招商证券营业收入、归母净利润分别呈现四成左右的同比下滑。从各业务板块的表现来看，也呈现一定程度的收入结构分化。

　　投行为招商证券2022年一季度唯一实现同比增长的业务板块。一季报显示，投行业务净收入为4.49亿元，同比增长8.66%，占总营收的比重同比增加5.22个百分点至12.2%。据WIND统计，截至3月末，招商证券主承销收入合计2.78亿元，市场份额3.36%，位居第8名。

　　从营收结构来看，经纪业务为招商证券2022年一季度最重要的营收支撑，实现净收入16.49亿元，占总营收的比重为44.6%，同比增加13.34个百分点。但与此同时，经纪业务板块也呈现同比减少11.57%。

　　国泰君安非银分析师表示，券商经纪业务在今年一季度可能面临来自两方面的压力，一是受市场调整影响，基金新发规模下降，持续营销难度增大，券商代销收入承压；二是尽管一季度日均股基权交易量同比上升，但佣金率仍延续近年来的下滑趋势，因此经纪业务收入或面临一定的下行压力。

自营成最大拖累

　　受市场行情影响，今年一季度招商证券自营投资、信用业务、资产管理等多业务板块，未能延续2021年的良好态势，均呈现超过两位数的同比下滑。

　　其中，自营投资业务在一季度受创严重。一季报显示，2022年一季度，招商证券自营投收益为1.76亿元（自营投资收益计算口径为：投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益），同比减少90.97%，为所有业务板块中下滑幅度最大的业务板块。

　　“自营是一季报业绩增长的胜负手。”申万宏源在非银研报中表示，而从招商证券的一季报中看，自营业务成为其一季度业绩的主要拖累。

　　另一下滑幅度居前的为信用业务板块。一季报显示，公司利息净收入为1.88亿元，同比减少63.01%，占总营收比重也呈现同比减少3.44个百分点至5.1%。头部券商非银研究分析认为，这或与今年2月两融余额整体承压、股票质押规模下降有关。

　　此外，资产管理业务净收入实现2.07亿元，同比减少21.65%，不过占总营收比重却同比增加1.17个百分点至5.6%。

行业整体“开门黑”，业绩分化或加剧

　　尽管目前已披露详尽一季度业绩表现的券商仅招商证券一家，但大多数非银分析师均认为2022年一季度券商的盈利表现可能并不乐观。

　　东方证券在非银研报中表示，2022年一季度券商业绩大概率遭遇“开门黑”，券商整体业绩同比将出现一定程度的下滑且大概率双位数下滑，但同时券商间业绩分化或将大幅加剧。

　　国泰君安非银研报也认为，受市场行情影响，2022年第一季度，不同业务收入出现分化，我们预计41家上市券商一季度营收同比-10.31%，归母净利润同比-11.77%，盈利能力有所下降。

　　绝大部分分析师认同，投资业务或成为一季度业绩下跌的主要诱因，并将加剧分化格局。国泰君安表示，市场行情波动导致金融资产收益率下降，促使投资业务收入下降，上市券商2022年一季度投资业务收入减少23.27%。同时机构客户客需型业务增长喜人，其中最具代表性的场外衍生品业务高速发展，一季度其存续规模不断扩大维持2万亿水平。

　　中金公司则认为，在对2022年一季度券商业绩预测时作出研判认为，券商一季度的投资收入将受到市场波动的影响，一方面，方向性自营投资收入或呈现回落、科创板及PE跟投等被动方向性敞口加大当期投资波动；另一方面，市场风险偏好谨慎或使得客需驱动的资本中介类业务活跃度降低。

　　东方证券表示，自营条线将成为左右2022年一季度券商业绩表现的“胜负手”。2022年第一季度，市场行情单边下跌，但日均股基成交额与两融余额均保持高位运行，因此自营业务表现将左右券商一季度业绩的最终表现，以股票衍生品和FICC业务为主的券商很大概率将取得更好的业绩表现，自营业务乃至整体业绩表现在2022年一季度或将呈现加剧分化的局面。

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