解码财报丨“大牛股”森萱医药七年来净利首次下滑，未来将布局创新药及仿制药

风口财经记者 许耀文

　　3月29日，江苏森萱医药股份有限公司（以下简称“森萱医药”）披露了2021年年度报告。

　　自北交所开市以来，森萱医药的总市值从上市首日的34.92亿元增至86.02亿元，大幅增长146.33%，领跑北交所，成为北交所的“大牛股”。

　　不过，据公司年报，森萱医药陷入了“增收不增利”的窘境。2021年，公司实现营业收入5.64亿元，同比增加2.78%；实现归母净利润1.31亿元，同比减少9.38%。

七年来净利润首次下滑

　　森萱医药主营业务为医药中间体和化工中间体的研发、生产和销售。2020年7月27日，作为首批32家企业之一，森萱医药在精选层挂牌。2021年11月15日，森萱医药平移至北交所上市。

　　北交所开市至今，森萱医药的总市值从上市首日的34.92亿元增至86.02亿元，不仅是北交所少有的“成长股”，而且以146.33%的涨幅领跑，从当时的总市值排行第十位跃至如今的第四位。

森萱医药K线图（2021年9月至今）

　　然而，森萱医药年报显示，2021年公司陷入“增收不增利”的窘境。2021年，公司实现营业收入5.64亿元，同比增加2.78%；实现归母净利润1.31亿元，同比减少9.38%；经营活动产生的现金流量净额为1.74亿元，同比减少3.19%；净资产收益率为13.50%，同比下降6.86个百分点。

　　值得注意的是，2015年至2020年，森萱医药利润连续增长，2021年的成绩单标志着7年来利润首次下滑。

　　“公司盈利能力的下降主要受出口业务的影响。”2021年公司国外业务的营业收入为1.12亿元，同比下降15.04%。森萱医药的董秘朱狮章在接受风口财经记者采访时表示，在双控、疫情、原材料价格和运费价格上涨等因素的推动下，公司的出口业务受到影响，最终导致公司整体的盈利水平受到影响。

　　公司年报表示，在面对双控、双碳政策限能限产、化工原料涨价、新冠疫情影响、印度产业调整等诸多困难和不利因素下，公司基本完成了各项经济目标。对此，朱狮章同样表示，综合来看，2021年公司的经营业绩表现比较平稳。

　　除盈利水平下降之外，在财务方面，公司存在应收账款坏账风险。

　　近年来，由于公司业务拓展迅速，公司经营规模逐年提升，应收账款进一步增加。截至2021年，森萱医药公司应收账款余额为3051.69万元，坏账准备金额为152.58万元，账面价值相对较高。受公司其他应收款账龄增长计提减值损失的影响，公司信用减值损失同比增加94.39万元。

进一步“试水”锂电行业

　　年报显示，2021年12月，前后历时半年时间，森萱医药的控股子公司山东鲁化森萱新材料有限公司（以下简称“鲁化森萱”）6000吨二氧五环扩产项目建成试产，年产能增加一倍。

　　鲁化森萱成立于2016年，位于山东省枣庄市，主营业务为医药化工中间体的研发、生产及销售，主要产品为为二氧戊环及其副产。风口财经了解到，二氧五环的主要用途为高新材料共聚甲醛的合成，是锂电池电解液上游溶剂。

　　近年来，锂电池可以说是当之无愧的“财富密码”。2021年，在“双碳”目标和新能源风口的叠加效应下，锂电行业不断进击。同花顺iFind数据显示，2021年我国A股市场中锂电池概念股的总市值约为6.4万亿元，占A股总市值的7%左右。

　　2021年，鲁化森萱完成扩产。森萱医药财报显示，去年全年鲁化森萱的主营业务收入为1.13亿元，净利润为2681.25万元，分别同比增长约39.51%、13.24%。

　　作为医药制造公司，森萱医药是否在“加码”新赛道，为公司开拓新的盈利高地？对于这一问题，森萱医药的年报中没有任何相关表述。

　　而朱狮章给出的答案似乎也有些保守，并未作出正面回答，“公司的确涉及锂电行业，目前这一板块的产能需要扩大。从各方面的表现来看，这一领域是比较好的，行业确实是有市场的。但从整体来看，这一市场中不仅有锂电池，行业未来的表现是无法判断的。”

根本在于做好自身业务

　　2021年北交所开市，森萱医药完成上市公司的蜕变。

　　在此之后，森萱医药进入“疯涨”阶段。受新冠概念等影响，森萱医药的股价曾在19个交易日内上涨3.96倍，并在1月20日创下38.78元/股的历史新高，一度成为北交所“大牛股”。

　　但与此同时，森萱医药也被戴上了“妖股”的帽子，陷入资本市场的“舆论”风波。

　　“北交所本身是自带光环的，在整体市场中，尤其是对中小企业的带动方面发挥了效应。”北交所给中小企业带来更大的舞台，企业的关注度得到必然的提升。朱狮章告诉风口财经，自森萱医药在北交所上市后，企业并未进行直接融资，目前还处于项目的遴选阶段，但在与银行等进行间接融资时，能感受到话语权的提升，这离不开北交所带来的助益。

　　当谈到“大牛股”称号以及“妖股”舆论时，朱狮章表示，除了北交所带来的关注度，企业市值的表现是综合性的，根本还是在于企业的业务有没有做好，这也决定了企业未来长期的发展空间。

　　从森萱医药的回复可以看出，资本市场的表现本质上源于企业自身的实力。在创新高后，森萱医药股价回调，最低跌至14.68元/股。如今结合年报的经营业绩，似乎进一步证实，企业的发展与实力息息相关。

　　对于未来，森萱医药制定了“做精原料药，做专中间体，做大高新材料，布局创新药及仿制药”的发展战略。将进一步推动原料药产品结构的精细化、医药中间体产品结构的专业化，提升含氧杂环类化工中间体的市场份额，进一步布局仿制药及创新药的原料药新兴市场。

　　森萱医药表示，下一步，在巩固现有原料药品种市场地位的基础上，公司计划将现有医药中间体品种向原料药升级，进一步稳定原料药销售收入占总销售收入的比重。同时，进一步开发抗艾滋病药物系列中间体产能，并适时向下衍生至原料药。随着药品注册制的诞生，充分发挥自身优势，寻找实力雄厚的合作方，布局发展仿制药业务，丰富现有产品结构。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）