北交所日报丨凯德石英新年首过会 高端线能否改变ROE低的局面?

2022-01-10 17:09 大众报业·风口财经阅读 (25125) 扫描到手机

风口财经记者 许耀文

2022年北交所首只过会个股诞生!

1月10日,北交所官网发布消息称,北京凯德石英股份有限公司(以下简称“凯德石英”)公开发行及在北交所上市的申请获北交所上市委员会审议通过。公开资料显示,凯德石英此次公开发行并上市,保荐机构为天风证券,凯德石英成为北交所2022年首只过会新股。

研发费用率行业内领先

凯德石英成立于1997年,于2015年在新三板挂牌,公司主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英制品的生产、研发和销售;细分产品主要应用半导体集成电路芯片行业和光伏太阳能行业等领域。经过多年的持续发展,目前已建立起一套成熟高效的研发和创新体系,技术水平处于国内领先级别。

2021年8月18日,凯德石英在北交所公开发行并上市的申请获受理。1月10日,凯德石英顺利获得北交所上市委通过,用时不到五个月。

凯德石英的审议意见显示,北京证券交易所上市委员会特别要求凯德石英详细补充说明的问题主要集中在股权转让、公司治理、财务规范性以及募投项目四个方面。

此外,对于凯德石英是否存在股权代持或其他利益安排、于生产成本的核查程序以及凯德石英实际控制人及其亲属在公司任职并领取薪酬的合理性与合规性等问题,委员会提出了相关审议意见。

同花顺iFind数据显示,2018年—2020年以及2021年上半年(以下简称“报告期内”),凯德石英的营业收入与归母净利润均呈现增长态势。报告期内,公司分别实现营业收入11119.97万元、15450.48万元、16352.51万元、7851.1万元;分别实现归母净利润2140.97万元、3246.04万元、3444.74万元、1553.29万元。其中,在2018年,公司归母净利润同比大幅增长106.63%。

值得注意的是,在北交所上市的秉扬科技、齐鲁华信,以及在科创板上市的建龙微纳、联瑞新材与凯德石英均属于同一行业领域。其中,秉扬科技的主营业务与主要产品中,同样有石英制品。

无论是科创板还是北交所,都十分注重公司的研发能力。在这一环节,与同领域的上市企业相比,凯德石英处于领先地位。报告期内,凯德石英的研发费用率均排在五家企业的首位,且高于五家企业研发费用率的平均水平。

销售收入以中低端产品为主

为高端产品产业化募资

虽然,凯德石英在行业内有较高的研发投入,但近年来公司的销售收入主要以中低端产品为主。

招股书数据显示,报告期内,公司中低端产品的占比分别为85.83%、87.92%、90.34%以及89.24%。据悉,凯德石英生产的高端产品,尤其是12 英寸产品,客户验证需要的周期时间较长,产品逐渐量产需要一个较长的过程,这也是高端产品占比低的主要原因之一。

不仅如此,凯德石英虽然已通过了日本东京电子(TEL)认证的资质初审,并于2019年正式为TEL提供样品,但目前TEL认证的相关工作仍处于推进阶段。由于认证周期较长及认证程序的复杂性,认证过程中存在诸多不确定因素,凯德石英存在无法及时取得TEL认证或认证无法通过的风险。

风口财经注意到,本次凯德石英募资拟投的项目正是高端石英制品产业化的项目,招股书信息显示,在不考虑超额配售选择权的情况下,公司拟公开发行股票不低于1500万股(含本数);若全额行使超额配售选择权,拟公开发行股票不低于1725万股(含本数),共募资2.70亿元,用于高端石英制品产业化项目的投资。

然而,石英制品行业与下游行业具有一定的关联性,且国外的优势企业目前仍占据石英玻璃制品行业高端市场的主要份额,客户认证时间较长也会加剧公司面临的市场竞争。若宏观经济或行业环境发生不利变化、凯德石英下游市场增长减缓,公司将面临新增产能无法完全消化的风险。

净资产收益率“瘸腿”

净资产收益率(以下简称“ROE”)是衡量一家企业盈利能力高低的重要指标。凯德石英的营收与盈利均连年走高,研发投入处于行业领先水平,毛利率也更胜一筹,但ROE却略显逊色。

从A股同行业上市公司报告期内的ROE数据可以看出,除2019年、2020年,凯德石英以15.01%的ROE分别排在第三位以外,凯德石英的ROE在五家企业中均排在末位。且报告期内,凯德石英的ROE均低于五家企业ROE的平均水平。

以秉扬科技与凯德石英报告期内的ROE数据为例做进一步分析,凯德石英ROE较低或由于其资产周转能力较低、权益乘数较低相关。

报告期内,秉扬科技的总资产周转率分别为1.00次、1.00次、0.78次与0.25次,平均值为0.76次。但凯德石英的总资产周转率从未达到1.00次,均低于秉扬科技,且0.71的平均值同样处于劣势。

从权益乘数方面来看,报告期内,凯德石英的权益乘数分别为1.14、1.15、1.08与1.09,平均值为1.12。而秉扬科技的权益乘数分别为1.62、1.76、1.35与1.27,平均值为1.50,各指标均高于凯德石英。

由此可见,下一步,除了高端产品项目的投产,凯德石英还需在成本管控、资产结构的优化以及资产的运营效益上下功夫。

此外,若想改善公司的权益乘数,凯德石英需进一步提高合同负债率,则需要在行业内提高话语权。然而现阶段在这一行业中,越来越多的上游供应商正在进行产业链的拓展,生产中游行业的石英制品,形成了一定的产业协同与产业链延伸。若上中游产业延续集中化、规模化生产的趋势,凯德石英可能存在被替代的风险。

(本文观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎!)