北交所日报丨五新隧装:“隧道施工装备龙头”如何克服股价低、研发低的难题?

2021-12-22 18:16 大众报业·风口财经阅读 (21823) 扫描到手机

风口财经记者 许耀文

  自北交所成立以来,无论是服务创新型中小企业的核心目的,还是探索契合中小企业特点的制度安排,无疑给中小企业“细钻深挖”提供了更好的市场环境和资本基础,通过我国多层次资本会场体系的服务,中小企业的创新发展能力屡创新高。

  目前,在北交所上市的82家企业中,不仅有16家国家级专精特新“小巨人”企业,更有不少细分领域的“隐形冠军”——湖南五新隧道智能装备股份有限公司(以下简称“五新隧装”,835174.BJ)就是其一。

  来自湖南省长沙市的五新隧装成立于2010年,属于工程机械行业领域的隧道施工装备分支。十几年来,五新隧装始终深耕这一领域,是行业内公认的细分领域“小巨人”企业。然而,就是这样一个多重“背书”的企业,却绕不开股价低、研发投入低的疑云。

深钻细分领域

站上新基建风口,营收大增

  五新隧装成立于2010年,主要从事隧道施工智能装备的研发设计、生产、销售及服务,是一家专业生产隧道施工成套智能装备的现代化高科技企业,产品已广泛应用于高铁、普通铁路、高速公路、城际轨道交通、水利水电等野外隧道(隧洞)工程建设。

  五新隧装于2015年在新三板挂牌;2021年8月20日,公司挂牌精选层。2021年9月,五新隧装被认定为工信部第三批专精特新“小巨人”企业;11月15日,北交所开市,五新隧装随精选层平移至北交所上市,成为北交所16家国家级专精特新“小巨人”上市企业之一。

  在隧道施工装备分支下,又分为许多细小的领域,五新隧装所专注的是钻爆法成套装备领域。在多年深耕之下,五新隧装是行业内这一领域公认的龙头企业、隐形冠军。公司财报显示,近年来,五新隧装的业绩虽然存在不小的波动,但整体呈现增长的态势。

  同花顺iFind数据显示,2017年—2020年,五新隧装分别实现营业收入2.72亿元、3.60亿元、3.41亿元、4.51亿元;分别实现归母净利润5488.51万元、4691.88万元、3174.62万元、6939.46万元。

  进入2021年,在新基建风口下,隧道施工装备的需求持续增长。受益于此,多个高速、铁路项目陆续进入设备采购高峰,五新隧装的隧道成套智能装备产品具有明显的技术优势及较高的市场认可度,订单大增,业绩有了不小的增长。

  今年上半年,公司实现营业收入3.66亿元,实现归母净利润5522.22万元,营收与净利增幅均超过100.00%,分别同比增长142.72%、128.44%。此外,净资产收益率从去年同期的8.19%增至14.53%。

  截至今年前三季度,公司实现营业收入5.43亿元,同比增长93.01%;实现归母净利润8359.74万元,同比增长77.41%;净资产收益率为21.14%,较去年同期增长5.77个百分点。

  虽然五新隧装的业绩表现不俗,但在研发方面却有些“跛脚”。

  2017年-2020年,五新隧装的研发投入占营业收入的比重分别为3.95%、3.31%、4.61%、4.08%。而与同行业上市公司相比,五新隧装的研发投入同样处于较低水平。

  在A股市场中,与五新隧装属于同一赛道的上市企业共44家,近四年来,该行业内的研发投入占营业收入的比重的平均值分别为4.68%、5.03%、5.36%与5.42%,五新隧装的这一数据均低于行业平均值。除五新隧装以外,科达自控同样在北交所上市,而与科达自控相比,近四年来五新隧装的该数据同样不如竞争对手。

回款慢,应收账款规模大

  随着公司的订单增多,五新隧装存货规模增加,导致应付账款规模相应增加,公司面对的应收账款周转风险逐步增大。

  公司2020年年报、2021年一季报、半年报与三季报显示,截至各报告期内,公司应收账款的账面价值3.21亿元、3.44亿元、4.04亿元与4.13亿元,占总资产的比重分别为56.08%、57.52%、60.37%与53.87%。

  财报表示,出现应收账款规模增大的原因是公司应收账款中,大型国有企业占比较高。此类客户由于内部付款审批流程较长,导致销售回款相对较慢。

  未来随着公司销售规模的继续扩大,应收账款可能进一步增长。若公司不能继续保持对应收账款的有效管理,或者因客户出现信用风险、支付困难或现金流紧张,拖欠公司销售款或延期支付货款,将对公司生产经营和资金周转等产生不利影响。

开市至今股价下跌45.78%

  风口财经注意到,自北交所开市、五新隧装平移至北交所上市以来,股价明显下滑。在28个交易日中,仅有7个交易日股价上涨。

  2021年8月20日,五新隧装正式在精选层挂牌,发行价为7.18元/股,当日涨幅为16.46%。9月2日,北交所宣布成立,五新隧装当日以9.06元/股开盘后,最终股价突破10元/股,以10.50元/股收盘,涨幅高达15.89%。

  9月3日,五新隧装延续升势,股价涨停,股价最高达到13.65元/股,总市值达到12.05亿元。9月17日,五新隧装再次涨停,总市值突破20亿元,股价最高达到25.76元/股。

五新隧装11月15日至12月22日K线走势

  11月15日,北交所开市,五新隧装平移至北交所上市,以33.00元/股开盘后,盘中最高涨至34.03元/股,创历史新高。但随后股价便开始下跌,在开市至今的28个交易日中,有21个交易日股价下跌。目前,五新隧装股价报18.61元/股,开市至今跌幅达45.78%,总市值为16.75亿元。

  12月18日,五新隧装发布公告称,公司于12月7日收到保荐机构财信证券送达的《关于更换持续督导保荐代表人的函》。由于原保荐代表人贺小波先生的工作变动,为保障公司持续督导工作的连续性,财信证券指定胡楚风先生接替贺小波先生担任公司持续督导期间的保荐代表人,继续履行对公司的持续督导相关职责。

  公告发布当日,五新隧装股价涨幅高达5.69%,是本月涨幅最高的一个交易日。

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