IPO过会率悄然下滑？11月创年内新低，近800家企业“待考”

　　注册制持续推广下IPO发行仍保持高节奏，今年来，A股过会率总体保持在高位水平，全年过会率达到92.89%，但9月后过会率悄然下滑，11月甚至创下年内新低。易董数据显示，11月IPO过会率仅为81.58%，这已是过会率连续3个月走低。

　　各券商今年的保荐“成绩单”也浮出水面。今年上会的442个IPO项目由61家券商完成，其中57家喜提过会项目，4家券商暂无收获。过会率方面，40家保荐机构保持零失误的“战绩”，其中不乏中信证券、民生证券等保荐大户。

　　截至11月29日，A股尚有790家拟上市公司将迎来IPO大考，上述公司的保荐工作由69家投行担任，其中头部券商明显后劲更足，“三中一华”及国泰君安包揽前五。相比之下，中小型券商北交所储备实力更强，开源证券和东吴证券北交所在审企业数领跑，投行实力总体更强的头部券商北交所在审项目多为1-2家。

　　科创板和创业板是今年IPO上市的主阵地，其中，“闯关”创业板的拟上市公司有190家，过会企业183家，科创板拟上市企业138家，过会企业127家，远高于两市主板。

11月IPO过会率创年内新低

　　易董数据显示，11月上会的38家拟上市公司中，有31家通过审核，过会率81.58%创年内新低。

　　分板块来看，科创板是11月IPO的主阵营，过会的31家拟上市企业中，21家来自科创板，占比近七成；其次是创业板和沪市主板，分别有7家和2家；刚开门“营业”的北交所也迎来了首家过会企业威博液压，若注册获同意，威博液压将成北交所第83家上市企业。

　　数据显示，共有17家投行承担了上述31家过会企业的保荐工作，过会数量排名靠前的保荐机构依旧是熟悉的身影，Top5分别是中信证券（5家）、中金公司（4家）、国泰君安（3家）、海通证券（3家）和中信建投（3家）。

　　在新股发行从严监管的态势下，问题公司也成为监管重点盯防对象，基于此，11月IPO“闯关失败”情况也时有发生。从原因上看，终止审核的17家拟上市企业中，除5家公司IPO被否决，其余均为主动撤材料。5家被否企业分别是华泰永创、才府玻璃、梦金园、正和科技和菲仕技术。

　　资深投行人士王骥跃表示，单个月撤否率高更大概率是因为申报企业中质量差的、浑水摸鱼的，或者抢时间窗口提前申报的多了，“被否的公司，绝大多数都是有问题的，可能是经营、财务或规范性方面的。”

　　11月11日晚间，证监会公告才府玻璃首发事项未获通过。两次“折戟”IPO背后，才府玻璃行业环保压力、业绩下滑、多家供应商问题重重、募投项目必要性等顽疾待解。

　　11月18日，正和科技IPO被否，主要与客户集中度较高、总装产能利用率逐年下降、毛利率明显高于同行等问题有关。

　　菲仕技术则在11月24日闯关失败，主要因公司存在新能源汽车业务板块客户集中度较高、毛利率低、净利润亏损、盈利能力较差等风险。

　　11月25日，深交所对华泰永创IPO申请“亮红牌”，公告中提到对华泰永创的几大质疑，包括实控人无息借款、大客户失信、突击入股、关联资金拆借、高管核心人员曾任职于同行等。

　　就在同一天，梦金园告别冲A，这是2天内IPO被否的第3例。主营业务收入主要来自加盟模式，以旧换新业务占当期相关产品主营业务收入比例较高，存货账面价值金额较大、占总资产比例较高，存货周转率逐年降低等问题成“拦路虎”。

IPO过会率走低系偶发性因素

　　纵观今年过会情况，A股IPO发行过会率总体保持在高位水平，全年过会率达到92.89%。上半年除了3月份下探至84.62%外，过会率均能达到九成以上。下半年情况恰恰相反，仅8月过会率超九成；此外下半年IPO过会率走出“过山车”般态势，8月达到峰值97.3%后掉头直下，逐月下滑至11月的谷底。

　　有券商投行人士向记者反映，近来确实明显感到过会率逐渐走低。对此，王骥跃的观点是，各月的过会率变动，并没有必然的关系，更多是偶发性因素，某段时间IPO被否较多，并非审核尺度有明显变化，可能只一种时间上的巧合。

　　王骥跃认为监管层面整体还是支持企业上市的，“其实更重要的指标，是看发行批文和上市家数。今年的批文和上市家数比以往年度要大很多。”数据显示，今年1-11月，A股上市企业数达到438家，超过2020年全年396家，追平此前2017年最高记录。

　　分板块来看，北交所过会率最高，为97.06%，未过会精选层挂牌企业为扬子地板。9月11日，扬子地板发布撤材料公告，公司称由于第一大客户的商业承兑汇票逾期未能兑付，严重影响了公司的持续经营及盈利情况，公司决定终止精选层挂牌的申请。

　　科创板和创业板今年IPO发行热度不减，今年向创业板发起冲刺的拟上市公司有190家，过会率高达96.32%；“闯关”科创板的公司次之，为138家，过会率也达到92.03%；相形之下，沪深主板IPO过会率则偏低，两者均为83.33%。

40家投行保荐上会“零失误”

　　今年上会的442个IPO项目由61家券商保驾护航，其中57家券商均喜提过会项目，4家券商暂无收获。从过会家数来看，头部中的中信证券和中信建投遥遥领先，分别收获54个、40个过会项目；第二梯队中华泰联合（27个）、民生证券（25个）、海通证券（24个）、中金公司（23个）和国泰君安（21个）基本势均力敌，过会项目超过20个。作为投行黑马，民生证券跻身前五，将一众老牌券商压在身后。

　　过会率方面，40家保荐机构均保持零失误的“战绩”，其中不乏中信证券、民生证券等保荐大户。与此同时，也有21家保荐机构过会率不足100%，占比超三成。其中，国泰君安4单被否，分别是海和药物、汇川技术、林华医疗及派特罗尔；华泰联合3单被否，中金公司和国信证券也各有2单未获通过。

　　广发证券、华龙证券、宏信证券、瑞信证券（中国）4家投行今年尚未“开单”。值得注意的是，广发证券重启保荐业务后迎来首个上会项目，11月18日，其保荐的百合股份IPO遭遇暂缓表决，这或与百合股份涉嫌未披露同业竞争内容有关。过会率较低的券商还有东北证券（66.67%）、华安证券（66.67%）、银河证券（50%）和华创证券（50%）。

在会企业近800家，中小投行北交所储备实力更强

　　根据易董数据，截至11月29日，A股尚有790家拟上市公司正待冲击IPO，与此同时，其背后各保荐机构的储备实力也受到市场关注。

　　上述790家拟上市公司的保荐工作由69家投行担任，头部券商明显后劲更足，“三中一华”及国泰君安包揽前五。中信证券IPO储备项目最丰厚，89个在会项目独占一成，也将第二名远远甩在身后。排名前五的保荐机构还有中信建投（58个）、国泰君安（52个）、华泰联合（48个）和中金公司（44个）。前十中也不乏民生证券（34个）、国金证券（30个）、安信证券（23个）等大中型实力派。

　　各保荐机构IPO储备实力依旧明显“二八”分化，Top20券商在会项目为635家，占比超八成。与此形成鲜明对比的是，仍有47家投行在会项目不足10个，33家投行不足5个，而13家投行在会项目仅存“一棵独苗”。

　　作为今年资本市场的重头戏，北交所的专精特新“种子库”也备受关注。前有东吴证券保荐的威博液压首家过会，后续也有数十名“后备军”等待检阅。上述790家在会项目中，有60家来自北交所，占比不到一成。

　　32家券商担任了上述北交在审企业的辅导机构。对比来看，中小型券商的北交所储备实力更强，开源证券辅导了6家北交所在审企业，占据领先地位；东吴证券紧随其后，北交所在审企业有5家；申万宏源及兴业证券各4家；华西证券为3家。投行实力总体更强的头部券商多数只保荐了1-2家北交所在审企业，如中信建投（2家）、海通证券（2家）、华泰联合（1家）和中信证券（1家）。