北交所日报｜“客户单一”“现金荒”“赚钱难”，灌溉龙头润农节水如何迈过这些坎？

风口财经记者 许耀文

　　在北交所82家上市公司中，专精特新企业占比过半。其中，有16家企业属于国家级专精特新“小巨人”企业，占比为19.51%，河北润浓节水科技股份有限公司（以下简称“润浓节水”）就是其中之一。

　　然而，作为全国首批“小巨人”企业、首批精选出挂牌企业的润农节水，如何改变“客户单一”、“现金荒”、“赚钱难”的现状，却成为摆在其眼前的一道道课题。

注重研发、两个“全国首批”背书

　　润农节水成立于2011年，属于农林牧渔行业，公司致力于节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售，以及为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务。

　　2020年7月27日，新三板精选层正式运营，润农节水成为全国首批32家精选层挂牌企业之一。11月15日，北交所开市，润农节水平移至北交所上市。在北交所上市的82家企业中，润农节水与驱动力、永顺生物属于同一行业。但从细分领域来看，润农节水分属农业综合类企业，是北交所上市企业中的“独苗”。

　　“可以说我们在行业内已经做到数一数二，跻身头部梯队。”润农节水的董秘齐乃风在接受风口财经记者采访时表示。在农业综合行业中，润农节水可谓“外柔内刚”。

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　　2019年，公司凭借领先的滴灌带生产技术，被国家工信部评定为全国首批专精特新“小巨人”企业。此外，公司润洁农业拥有滴灌设备核心部件知识产权、专利技术83项，其中包括7项发明专利。

　　近四年来，公司研发投入占营收收入的比重分别为4.29%、5.13%、1.41%、5.32%，普遍高于行业水平。值得注意的是，大禹节水与辉隆股份与润农节水属于同一行业，且均在深交所上市。这两家企业研发投入的营收占比均低于润农节水。

客户集中度高，收入依赖政府招投标

　　节水灌溉行业属于国家大力扶持的行业，随着国家在节水灌溉领域的多项优惠政策的出台，给节水灌溉行业带来了良好的发展机遇。

　　目前，公司的销售模式主要为节水灌溉材料的销售以及为政府招标项目提供节水灌溉产品和施工服务。近年来，受益于政策扶持，润农节水的业绩处于稳步增长阶段。

　　同花顺iFind数据显示，2017~2020年，公司营业收入分别为4.07亿元、4.35亿元、4.65亿元、5.14亿元；归母净利润分别为5217.17万元、4822.07万元、5113.84万元、5528.30万元。

　　早前，公司在冲击A股IPO时曾在招股书中表示，公司收入主要依赖政府招投标项目，这是由中国节水灌溉行业的发展阶段决定的，非政府客户向公司采购的产品也多用于政府项目。

　　然而，由于公司的盈利主要来自政府招标项目，导致润农节水面临“客户单一”的问题。对此，齐乃风在接受风口财经记者采访时表示，公司的市场集中度其实不高，但是国家每年在节水灌溉方面的投入高达千亿元，行业的潜力很大，“我们的客户以政府为主，客户种类虽然较为单一，但包含了全国各地的政府。该行业还在发展的引导期，在国家投资逐渐后退之后，我们所面对的市场以及客户种类会有一定变化。”

　　“不局限于政府，公司目前也在逐渐转型，与国企有合作。”齐乃风告诉记者，9月29日，润农节水与山东水发控股集团有限公司控股的水发上善集团有限公司签订了《战略合作协议》，拟建立长期、战略性合作关系，致力与深化产品及服务、共享资源，互利共赢、深入在智慧农业领域的研发与合作等。

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生意兴隆反而导致“现金荒”

　　近年来，随着润农节水的营业收入稳定增长，应收帐款数额不断攀升，随之对公司的现金流产生较大影响，导致公司出现了“现金荒”的问题。

　　2017年~2020年，公司的应收帐款数额分别为2.47亿元、2.93亿元、3.66亿元、4.26亿元，分别同比增长63.33%、18.73%、24.52%、16.59%。公司经营活动产生的现金流分别为-1272.40万元、-4415.48万元、4922.02万元、-4683.70万元。

　　究其原因，公司“现金荒”离不开公司以政府招标项目为主的盈利模式的影响。

　　“公司的客户主要为全国各地的政府部门，相应工程的回款周期较长，以往确实对公司的现金流产生了一定影响。”齐乃风告诉记者，自2019年以来，在国家的战略部署与管理之下，公司业务量增大，应收帐款相应增加，同时回款周期有了明显改善。且客户信誉良好，款项的回收有所保障，公司发生计提坏账的概率较低，后续公司现金流问题将逐渐得到改善。

　　2021年上半年，公司应收帐款为4.08亿元，同比下降4.26%，但经营活动产生的现金流依旧为负，为-1626.84万元；截至前三季度，公司应收帐款为4.00亿元，同比下降6.12%，现金流数据有所缓和，为3004.55万元。

自身“赚钱难”，投资者“钱难赚”

　　润农节水“赚钱难”，主要体现在两个方面。

　　首先，润农节水自身“赚钱难”。近年来，受益于政策扶持，公司业绩处于稳步增长阶段，但盈利却有所下降。2017年~2020年，公司净资产收益率逐年下降，分别为14.50%、11.76%、11.12%、8.41%。

　　润农节水2021年三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润4425.81万元，同比增长9.26%，低于营业收入增长；公司营业成本同比增长21.11%，营业成本增速高于营收增速。

　　此外，近年来，润农节水的毛利率波动明显，尤其在2017~2020年，润农节水的毛利率分别为29.05%、28.67%、27.85%、25.99%，呈现逐年下降的态势。今年前三季度，公司毛利率“回温”，为28.06%。

　　其次，不少购买润农节水股票的投资者表示，这家企业的“钱难赚”。

　　润农节水登陆精选层的发行价发行价为4.70元/股，发行首日便跌破发行价。长期以来，公司股价一直在破发的边缘徘徊。

　　同花顺数据显示，在9月3日北交所正式注册成立当日，润农节水股价最高为4.89元/股；在11月15日北交所开市当日，公司股价最高为6.34元/股——即便在这两个与精选层、北交所相关的“热点”交易日，润农节水的股价与4.70元/股的发行价相比，涨幅并未突破2元/股。截至12月1日，润农节水报收4.86元/股。

　　“股价是二级市场对公司整体的体现，与行业热度有一定的关系，但不可否认的是，这一行业还是很有潜力的。”除行业热度较低，对公司股价有一定影响外，齐乃风还表示，北交所成立时间较短，投资者对北交所以及上市企业的认知度还不太成熟，也在一定程度上对公司股价造成影响，“其实从整体来看，许多平移至北交所的精选层挂牌企业都会有同样的情况，好在现在公司的股价是跟着大趋势走的。”

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）