风口观察 | A股第二大市值！巨额定增、国际对手围剿 从宁德时代透视锂电行业

       风口财经记者 吴思

　　毫无疑问，今年资本市场最热的赛道就是新能源。而动力电池作为新能源汽车的“心脏”更是备受关注。

　　11月22日，全球最大锂电池供应商宁德时代报收681.00元/股，创历史新高，市值达1.59万亿元，仅次于贵州茅台。此前，宁德时代的582亿元“天价”定增方案创A股民营企业记录，引爆市场热议，近日又爆出与赣锋锂业长达4个月的“抢矿大战”。

　　锂电池“一哥”的扩建动作频频，同时，原材料价格一路疯涨，由此窥见锂电行业波涛汹涌。

　　中关村新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教告诉风口财经：“目前，头部企业进入新一轮投资扩产高峰，二三线品牌也在加速追赶第一梯队企业，动力电池的全球格局或将迎来大变革。”

       巨额定增450亿元，万亿巨头仍差钱？

　　今年1-8月，宁德时代全球电池使用量为49.1GWh，市场占有率超30%，稳居全球第一。其三季报显示，2021年前三季度公司营收达733.62亿元，同比上涨132.73%；归母净利润77.51亿元，同比增加130.9%。此外，其前三季度经营现金流净流入286.86亿元，账面货币资金拥有807.35亿元，远超营收总额。

　　从以上数据可以看出，宁德时代资本储备丰厚，造血能力强劲。

　　然而，“不差钱”的宁德时代却在8月预告将定增582亿元，相当于其近10年的净利润总额，创A股民营企业募资记录，引发诸多质疑。11月15日晚，宁德时代发布公告，称将募资总额下调至450亿元。

　　风口财经梳理发现，调整后的定增方案减少了2个项目，分别是宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）以及93亿元的补充流动资金。宁德时代解释，为了提高资金使用效率，将募集资金集中投资于产能建设项目和研发项目，综合考虑了投资项目规模、公司财务情况等因素，对定增募资方案进行了调整。

　　实际上，今年以来，全球锂电池厂商竞争十分激烈。韩国政府此前宣布将在2030年前投入350亿美元（2233.32亿元），用于发展本国的电动汽车电池行业，与已经占据主导地位的中国公司和日本公司展开竞争；美国电池储能行业厂商获得114亿美元（727.42亿元）融资。

　　“跨国车企巨头自产电池提速，二三线品牌也在加速追赶第一梯队企业，动力电池全球格局未来或迎来大变数。同时，动力电池行业进入新一轮投资扩产小高峰，设备、材料领域率先受益，全产业链掀起扩产潮，但经过上一轮的深度洗牌，投资扩产主要集中在头部企业中。”中关村新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教表示。

　　高工产研锂电研究所(GGII）预计，2025年全球动力及储能电池出货量将达到1516GWh。届时，如果宁德时代想要保住30%的市场份额，需要达到455GWh的电池销量，考虑到其他波动因素，宁德时代至少要在2025年之前实现520GWh的产能。据宁德时代公告，其目前距目标产能有280GWh的缺口。

　　回到现在，宁德时代募资450亿元投资4个新项目，建设周期在2-4年之间，能增加135GWh产能。值得注意的是，即便此次定增顺利，宁德时代还需在2025年之前再布局145Gwh产能才能满足缺口。

       原材料价格疯涨，上下游哄抢锂矿

　　在厂商加速扩建的背后，是市场需求的超预期膨胀。

　　据乘联会统计，今年1-10月，中国的新能源乘用车销量合计235.62万辆，同比增长202.52%，超市场预期。其中，纯电动汽车销量达195.17万辆，同比增长209.5%。

　　需求爆发进而导致原材料供应紧张，尤其是锂资源。同时叠加新冠疫情、市场炒作、货币超发等不稳定因素，原材料价格一路上行。截至11月22日，电池级碳酸锂19.94万元/吨，较年初上涨超过230%。上游锂辉石精矿均价为1800美元/吨，环比上涨30美元/吨，较年初时的锂辉石到岸价400美元/吨，涨幅约350%。

　　“锂电材料价格上涨并不是新鲜事。从去年10月开始，生产锂电池需要的正极材料、电解液等就已经开始涨价。”于清教告诉风口财经，比亚迪、通用汽车、奔驰、沃尔沃等6家知名车企都宣布到2040年在全球范围内逐步停产化石燃料汽车，全部进入新能源市场，原材料供给将继续紧缺，预计5年内看不到价格的天花板。

　　值得一提的是，锂电池的主要资源获取有两种方式，分别是矿石提锂与盐湖提锂。中国的锂资源量为世界的5.9%，产能占据世界的17%。锂资源有限，所以我国去年有约70%的锂原料都来自海外。

　　而对于电池厂商来说，掌握上游资源，才有底气抢占市场。如今，锂矿的战场更是国际化。今年7月，国内锂资源“老大“赣锋锂业发布公告，称其全资子公司将对加拿大千禧锂业发起收购，值得注意的是，千禧锂业拥有两个阿根廷锂盐湖项目。9月，宁德时代突然杀出，加价截胡，抢夺锂矿。在其以为赢得竞购后，11月初再次被赣锋锂业持股的美洲锂业以同样手段加价“抢走”。

　　无独有偶，反转的戏份还发生在国内另一家锂业巨头——天齐锂业。2018年，天齐锂业贷款35亿美元购买全球第二大锂矿商SQM的23.77％的股权。2020年，其负债率高达82.32％。但到今年前三季度，天齐锂业营业收入38.73亿元，同比增长59.58％；净利润5.3亿元，较上年同期的净亏损11.03亿元，已经扭亏为盈。

       “碳中和+新能源”将成主流赛道

　　事实上，锂电池产能受限，不可避免的与国家的双碳目标挂钩。

　　长期来看，碳中和、碳达峰战略将成为我国经济发展、能源转型、资源保护等方面的底层逻辑，而短期内，其对于新能源汽车供应链将造成不小的冲击。

　　“首先，我国环保监管日趋严格，不论是原材料来源，还是工厂限电限产，企业的生产制造成本随之增加；其次，现在动力电池的回收体系不完善，从规范性及经济性来看，面临的问题还有很多，做不到资源利用的最大化。”于清教表示。

　　正常情况下，动力锂电池的使用年限一般为5-8年，而真正有效的寿命只有4-6年。业内人士分析称，预计从2021年开始，我国将迎来第一批动力电池退役高峰期。今年8月，工信部印发《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》，指出企业承担动力蓄电池回收的主体责任，保障动力蓄电池的有效利用和环保处置。

　　据风口财经梳理，截至目前，比亚迪、上汽、北汽、特斯拉等多家车企都上线了电池回收系统，与相关维护服务型公司签署了动力电池回收利用的合作协议。虽然国内尚未形成动力电池回收的标准模式，但是已有很多新能源车企做出了尝试。

　　开源证券认为，因“碳中和”以及资源安全问题受限，同时受益于新能源需求的强力拉升，上游产业链将会迎来历史性变革。尤其是磷酸铁锂，作为锂电正极最主流的产品，行业有望持续高景气。同时许多上游企业都在积极介入新能源赛道，助推我国新能源行业快速发展，未来“碳中和+新能源”依然为最强主赛道。