北交所日报丨 “最佳新秀”同心传动股价坐上“过山车” 超低目标价引评估争议

2021-11-21 19:41 大众报业·风口财经阅读 (13534) 扫描到手机

       风口财经记者 许耀文

  11月19日,首批8只北交所基金今日火热开售,并在半日内“售罄”。与此同时,北交所开市后的首个交易周落下帷幕——从15日成交额近百亿,到今日78只股票20.85亿的成交额,北交所开市“狂欢”逐渐趋于平静。最终,北交所开市首周总成交额超过212亿元。

  河南同心传动股份有限公司(以下简称“同心传动”,833454.BJ)成为开市首日的“最佳新秀”,以15.10元/股开盘后涨幅一路领跑,盘中最大涨幅高达537.47%。然而,领跑的同心传动却被“泼了冷水”。11月16日,国泰君安发布研报,首次给予了同心传动“谨慎增持”的评级,目标价位仅4.40元。当日,同心传动报收20.38元/股,较目标价有-78.41%的上行空间。目前,这一份研报疑似已被删除。

  券商研报目标价增加了该公司的争议。不仅如此,11月19日,同心传动以16.22元/股收盘,与25.18元/股的历史最高价相比,公司股价坐上了“过山车”。

       16家“小巨人”之一

  同心传动属于汽车零部件及配件制造业,主要从事汽车传动轴及相关零部件的研发、生产和销售。2015年9月2日,同心传动在新三板挂牌,之后成为北交所首批上市的新股之一。

  公司主要产品包括非等速传动轴总成及其相关零部件,应用于汽车传动系统,面向国内外商用车、工程机械、特种车辆等领域的主机配套市场和售后市场;主要客户包括陕汽商用车、成都大运、南京凯玛、四川南骏等知名汽车主机制造厂以及零部件供应商。

  同花顺iFind数据显示,2017年至2020年,公司营业收入分别为1.11亿元、1.25亿元、1.16亿元与1.40亿元;归母净利润分别为1470.23万元、1477.85万元、1706.68万元与2960.59万元。

  目前,河南省的北交所上市企业共有3家,分别为利通科技、恒拓开源与同心传动。其中,利通科技与恒拓开源为精选层平移至北交所上市的企业。截至11月19日,利通科技的总市值为14.76亿元,恒拓开源的总市值为9.07亿元,同心传动的总市值为16.44亿元。

  作为首批在北交所上市的10只新股之一,同心传动可谓“自带光环”。

  数据显示,北交所首批81家上市公司中,专精特新企业占比过半。其中,有16家企业属于国家级“专精特新”企业,占比为19.75%,同心传动就是其中之一。

  公司为工信部第二批专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、国家级高新技术企业,在传动轴领域具有较强的自主知识产权。目前,公司共计获得 41 项专利,10 项软件著作权。

       “首秀”领跑,对手“紧追”

  11月15日,北交所开市,新老股却呈现出“意料之外,情理之中”的表现。当日,新上市的10只新股涨幅全部超过100%,71只“老股”中仅有9家企业总市值上涨,可谓“冰火两重天”。

  当日,同心传动涨幅领跑,以15.10元/股开盘后,于9时42分28秒上涨超过30%,开市实施第一次临时停牌,于9时52分28秒复牌。在09时31分07秒,同心传动再次触发临停,并在09时41分07秒复牌,盘中最大涨幅高达537.47%,最终收盘价为23.45元/股,涨幅为493.67%。

  值得注意的是,在首批上市的10只新股中,来自江苏省的南通大地电气股份有限公司(以下简称“大地电气”,870436.BJ)同样属于汽车零部件及配件制造业。与同心传动相比,大地电气在开市当日的表现同样可圈可点。

  当日,大地电气以25.00元/股开盘后,盘中最大涨幅达到360.83%,最终收盘价为31.40元/股,涨幅为261.75%。虽然在涨幅方面,大地电气的表现稍稍逊色,但截至11月15日收盘,在3只总市值超过20亿的新股中,大地电气以28.82亿元的总市值排在第二位,同心传动紧随其后,总市值为23.77亿元。

  然而,经过本周交易,同心传动的总市值与开市首日相比下降30.84%,仅为16.44亿元,跌落20亿元级队伍。而大地电气的总市值虽下降27.06%,但仍超过20亿元,为21.02亿元。

       新能源产业布局或让对手超车

  风口财经记者了解到,大地电气的主营业务为提供商用汽车、乘用汽车、工程机械和新能源汽车等整车线束配套解决方案,以及发动机的低压电线束等汽车零部件的研发、生产和销售。主要产品为新能源汽车电控与连接技术及相关产品、智能装备的研发、技术转让、技术咨询与技术服务。

  同花顺iFind数据显示,2017年至2020年,公司营业收入分别为5.69亿元、5.25亿元、5.92亿元与7.66亿元;归母净利润分别为2912.45万元、2272.15万元、2367.05万元与6331.33万元。

  近年来,大地电气的营收普遍高于同心传动,毛利率、研发费用与占比等方面虽稍逊一筹,但紧追不舍。

  在几项主要数据中,两家公司的净资产收益率之争最为激烈。2017年至2020年,同心传动的净资产收益率均在10%--20%之中,而大地电气在2017年与2020年的净资产收益率均高于同心传动,且波动幅度更大,2020年高达25.26%。

  随着国家对节能减排和环境保护的进一步深化,新能源电动汽车代替油动力汽车是未来的发展方向。在这一方面,大地电气的布局更广更深。

  两家公司的财报显示,为适应国家新能源行业的发展,2021年上半年,同心传动加大了轻量化轻卡市场的适配装车,轻型传动轴的营业收入同比上涨48.26%;大地电气拥有南通大地新能源汽车电控与连接技术研究院有限公司,从事前沿性新产品的筹划与研发,已形成行业中的比较优势。还在今年上半年继续投入新能源产品开发,第二代充电直流充电座产品、高压连接器等七种系列产品开发成功,相关市场得到进一步拓展。

       目标价引发“评估争议”

  11月16日,北交所开市次日,国泰君安给“最佳新秀”同心传动泼了一盆冷水。国泰君安发布研报,首次给予了同心传动“谨慎增持”的评级,目标价位仅4.40元。

  当日,同心传动报收20.38元/股,较目标价有-78.41%的上行空间。目前,这一份研报疑似已被删除。

  4.40元的目标价与该公司15日的表现相比可谓“天差地别”,由此也引发了“评估争议”:众所周知,北交所上市企业多为创新型中小企业,到底该如何对这类企业进行评估?

  “与沪深两市的上市公司相比肯定是有不同的,尤其是在成长性、发展潜力、行业综合考量与风险评估等方面。”来自某证券公司的分析师在接受风口财经记者采访时表示。

  北交所上市企业与沪深两市的上市企业相比,主要以中小企业为主,普遍具有科技属性强、研发投入大但盈利能力较低的特点。面对高投入、高风险等特点,对该类企业的评估应更多元。

  此外,中小企业的融资能力与抗风险能力较弱,面对北交所带来的流动性与活跃度提升,以及北交所的热度持续,资金的涌入会带来一定的波动,甚至存在被“爆炒”的可能。因此,要加重对北交所上市企业自身风险与抗风险能力的关注。

  开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜认为,对研发投入较高的专精特新企业定价时,不能仅仅看其盈利能力,更应该重视其成长性、核心竞争力和长期发展潜力,可以采用PEG、PS、EV/研发费用等更加多样化的定价方式。

  国泰君安研究所认为,创新型中小类企业由于具有高成长、高投入、高风险、无形资产占比较大等特点,因此需要采用更加多元化的估值方法,常用的估值方法包括PEG、P/S、EV/EBITDA等等。

  中信建投认为,以“小巨人”上市公司为例,在估值定价时,要考虑可比估值的行业属性。同时考虑到专精特新企业普遍增速较快,以及在细分赛道的技术优势,市盈率较行业均值也会具备一定溢价。

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