解码财报 | 5家青企净资产收益率断崖式下滑!盈利能力成短板?

2021-11-03 20:04 大众报业·风口财经阅读 (14914) 扫描到手机

风口财经记者 谭风敏

  截至10月31日,青岛上市公司三季报已全部披露完毕。记者梳理发现,单看利润榜与以往变动不大,海尔智家、青岛啤酒、青岛港、青农商行和青岛银行稳坐前五,6到10名也是原班人马的简单易位。然而,相比公司赚多少,投资者更关心公司能给股民赚多少。因此,此次基本面分析不讨论净利润,只看价值拥护者巴菲特老爷子最喜欢的一个指标——净资产收益率,又称ROE。

增利却不涨股价背后,是一蹶不振的ROE

  ROE堪称上市公司财报的“晴雨表”。净利润的量级受限于公司体量,强者愈强,ROE则展示公司单位资产的获利效率,关系着投资者持有的每股资产的增值能力,也昭示着公司净利润上涨数据究竟够不够“硬”。

  记者统计发现,截至2021年9月30日,青岛在A股有54家上市公司,排除上年同期还未上市7家,有27家公司ROE同比下降,鼎信通讯、青岛双星、威奥股份ROE降至负数,国恩股份、森麒麟、赛轮轮胎、冠中生态、鼎信通讯、威奥股份和青岛双星同比下降超过5个百分点,海泰新光与征和工业双双下降超过10个百分点。而在净利润总额的掩护下,森麒麟、赛轮轮胎甚至登上了青岛上市公司净利润前十名排行榜。

  当然,ROE也给了蒙尘的明珠发光的机会。“新人”海程邦达、百洋医药和海泰科实现年内ROE三级跳,三季度分别环比上涨10.67、5.75、3.79个百分点。利润榜上,无缘10强的海程邦达凭借26.08%的超高ROE超越连续霸榜的海尔生物夺得ROE榜头名,在15名卡位的百洋医药是ROE榜前三甲、20名开外的国恩股份是ROE榜第六名。

  在ROE的数值评价中有个不成文的规定,超过15%、低于39%的企业就是能给股东赚钱的优质企业,三季报显示,青岛市“过线”的企业有5家——海程邦达、海尔生物、百洋医药、青岛啤酒和德才股份,分别达到26.08%、22.76%、17.73%、16.29%、15.15%。有趣的是,海程邦达、百洋医药和德才股份都是今年登陆资本市场的“新人”。

5家青企ROE断崖式下滑,盈利是短板

  从ROE变动轨迹来看,一年间,国恩股份、赛轮轮胎、海泰新光、森麒麟、征和工业的ROE跌破15%的分界线,替股东赚钱的能力下滑严重。

  公司高净利却不能为股东赚钱,问题究竟出在哪?这时就要用到最常用的综合财务分析法——杜邦分析法,即ROE=销售净利润*总资产周转率*权益乘数。

  具体到个股,拖累青企ROE的原因主要是盈利能力。销售净利润是指净利润占销售收入的比重,反映企业的盈利能力。三季报显示,征和工业、森麒麟、国恩股份、赛轮轮胎均有不同程度同比下滑,征和工业幅度最大,降低53.8%,国恩股份紧随其后,下降46.15%。

  单看盈利能力,只有海泰新光的销售净利润不降反增,说明ROE下降另有原因。记者梳理发现,问题就出在资产周转效率上,海泰新光的总资产周转率相较去年降低了一半以上,在5家企业中降幅最大。总资产周转率又受到存货周转率和应收账款周转率的影响,三季报显示,海泰新光的存货周转率同比上升13.74%,应收账款周转率同比下降21.28%。因此,海泰新光的内部管理可能出现了问题,导致应收账款长期空挂,无法收回。针对这一问题,记者分别通过电话和邮件方式向海泰新光发起求证,截至发稿并未收到回复。

  值得一提的是,国恩股份的ROE排名在近一年内走出深“V”型,2020年年底曾高居榜单第二位,2021年1季度跌出榜单前十,虽在2、3季度回归第六位,但情势依旧堪忧。尽管有所恢复,国恩股份的销售净利润和总资产周转率仍难以恢复到去年同期水平,未来能否稳步上升突破15%大关仍需观望。

“老将”稳扎稳打,“新人”比盈利也拼资产管理

  如果说公司ROE下跌是盈利上吃了败仗无力回天,那么ROE上涨则是在保证盈利水平的基础上拼资产管理。于上市公司而言,盈利与资产管理缺一不可。

  除了从0.15元收窄至0.11元的海泰科,其余ROE涨幅较大企业的销售净利润均有增长。其中,海尔生物的销售净利润由去年的0.28元涨至0.46元,拿到涨幅最佳,高额盈利能力让海尔生物稳居ROE榜前三。盈利能力稍有落后的海泰科只好在公司的资产管理上补足,总资产周转率从年初的0.14次涨至0.45次,翻了两倍。

  无独有偶,处于ROE榜一位置的海程邦达也是靠资产管理效率制胜,虽然销售净利润仅有0.04,与海尔生物的0.46和海泰新光的0.42相差甚远,权益乘数也远不及德才股份、高测股份和百洋医药,但是总资产周转率遥遥领先。当然,这与物流公司轻资产运营的性质有关,海程邦达销售净利润水平虽低,却比只有0.019的同行中创物流强了一倍。从历史维度来看,海程邦达销售净利润同比持平,权益成熟同比下降,对ROE增长贡献最大的仍然是高达2.8次的总资产周转率,高于中创物流的2.7次。

  用ROE筛选出的优质企业中,还有一家老牌上市青企——青岛啤酒。2021年以来,青岛啤酒追求稳中求胜,实现三大指标的稳定增长,ROE排名从第7位上升至第4位,实现净利润与ROE水平的正向联动。从销售费用率变动来看,属于大消费重要板块的青岛啤酒成功实现销售负担的瘦身,费率从年初的22.25%降至16.84%。

(本文观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎!)