散户力量上升!股票交易已发生变化……

2021-09-10 07:30 上海证券报阅读 (7578) 扫描到手机

  在近日举行的第60届世界交易所联合会(WFE)会员大会暨年会上,全球市场散户愈发活跃的现象引起了热议。

  此前的主流观点认为,“去散户化”是全球股市的大趋势。但事实情况却是全球市场的散户力量在崛起:过去6年,个人投资者的交易额上升了358%。

  个人投资者交易额大幅上升的原因是什么?是金融科技促使交易成本下降?个人投资者“群体效应”造成的“散户股(Meme stock)”价格大幅波动,给市场带来了什么样的影响?

个人投资者交易额提升逾300%

  在过去数年间(特别是疫情发生后),个人投资者在全球交易所市场的交易量明显增加。世界交易所联合会首席执行官南蒂妮•苏库马尔分享了一组数据:从2015年初到2020年底,个人投资者交易额上升了358%,个人投资者账户数上升了272%。

  “散户投资者群体目前正快速成长,并积极参与市场。”乔治城大学教授里娜•阿加沃尔表示,以纳斯达克市场的IPO盘前交易为例,数据显示,个人投资者的小额报单在一些热门IPO项目的占比超过五成。而在十年前,这一比例只在10%左右。个人投资账户的开立数量也大大增加,“我在大学课堂的随机抽样调研发现,近半数大学生已经开立了个人股票账户。而十年前,几乎很少有学生会开立个人账户。”

  “之前,我们普遍认为金融市场的发展是逐渐‘机构化’,是由专业投资者替代散户的过程。”IMC业务发展部总经理保罗•吉甘蒂表示,但在最近几年,特别是疫情后,这一过程发生了明显的反转。散户参与市场的程度大幅提高了。

  疫情及金融科技推动“散户化”?

  个人投资者交易大幅上升的原因是什么?

  保罗•吉甘蒂认为,这个现象主要可归因于两方面:

  一是疫情因素。疫情导致公众旅行受限、长期居家隔离,空余时间增多。这一变化使得公众有时间和精力来进行个人金融资产配置。此外,疫情导致的收入减少,也使散户为增加家庭经济收入而更愿意参与个人证券市场投资。

  二是技术因素。互联网金融的高速发展和渗透,催生了多个可供散户交易的线上平台。相比十几年前的高额固定交易费用,这些平台费用极低,甚至完全免费。同时,自媒体等的兴起,也大大降低了个人投资者搜集信息的成本,同时使他们也更易受到市场情绪的带动而进行交易。

  里娜•阿加沃尔表示,金融科技的发展和智能手机的普及,催生了越来越多的线上股票及衍生品的交易和信息平台。借助这些平台,目前散户投资者相对于机构投资者的信息差距大幅减小,其可选择的投资工具也越来越接近机构投资者。长期来看,这个变化对金融市场是积极的,可促使整个市场信息更加透明、交易方式更加公平。

“集群化”交易推动市场变化

  在市场参与度提升的同时,个人投资者“群体效应”造成了“散户股”价格的大幅波动,典型案例如美股的游戏驿站。

  对此现象,罗森布拉特证券总裁兼首席运营官乔•加夫龙斯基认为,个人投资者对市场的影响明显加强。场内散户交易量激增,对大市值、高流动性的股票冲击很小,但对中小市值、成交不活跃的公司股价产生了巨大冲击。这些公司的场内买卖价差原本很大,交易报单稀少。

  散户“集群化”的交易方式可在短时间内形成股价在单一方向的大幅脉冲,甚至偏离标的内在投资价值。这种瞬时冲击,可能触发一些机构的程序化交易机制的连锁反应,从而加大股票波动,影响相关衍生品的交易。

  “总体来说,以前我们对散户、个人投资者交易行为的普遍认知,是这些交易方向很随机,是市场的‘噪音交易行为’。但现在的实践说明,散户‘集群化’交易行为可能成为推动市场变化,引发外部冲击的一股不可忽视的力量。”乔•加夫龙斯基表示。

平衡监管和投资者保护

  “散户化”成为大趋势,由此也衍生出投资者保护的问题。有观点认为,在市场的剧烈波动之下,交易所应保护个人投资者,使其减少损失。对此,Optiver亚太区首席执行官沃特•史蒂尼斯表示,投资者教育至关重要。金融机构应向个人投资者充分提示相关产品的投资风险,以及如何运用风险管理工具对冲投资风险。其他措施主要包括保证金制度、产品压力测试,交易所可通过“市场断路器”来给个人投资者足够的时间消化市场信息。

  阿斯塔纳国际金融中心(AIFC)Business Connect公司首席执行官詹姆斯•马丁补充道,在市场环境和投资者群体还未足够成熟前,交易所应适当限制卖空、裸卖空机制。

  在保罗•吉甘蒂看来,经典的金融理论认为,个人投资者是市场价格的接受者,他们只能获得市场的公开信息,并根据公开信息进行交易。相比投资机构,他们处于信息和价格的劣势地位。但近期的散户化“集群”交易,是散户通过自媒体等组织起来联合在同一方向交易,这种合力严重影响了价格。

  “一些监管机构,包括美国证监会也在考虑,这种抱团交易的方式,是不是另一种形式的市场操纵?而如果散户的能力如此之强,他们的这种行为是否还有受到监管普遍保护的正当性?应如何平衡对散户的监管和保护,这个问题值得我们思考。”

(本文观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎!)