新能源尾盘大跳水!六大基金经理分析师紧急解盘…

2021-07-18 09:00 中国基金报阅读 (27376) 扫描到手机

从近期市场看,最为火爆的板块无疑是新能源,锂电池、光伏、汽车等多领域都在节节攀升。

甚至市场关注焦点从此前“茅指数”让位于“宁指数”——以宁德时代为代表的新能源股。

数据也显示,新能源板块在过去几个月涨幅明显,中证新能源指数从3月份最低的2648.08点一口气涨到目前的4173.6点,涨幅达到54.65%!

不过,就在7月16日,正式启动碳市场线上交易之际,新能源板块却出现尾盘大跳水,龙头宁德时代收跌6.51%,比亚迪收跌5.7%,中证新能源指数跌幅超过3%。

究竟为什么新能源最近走强?目前估值水平高不高?后续还有没有机会?哪些细分领域更值得布局?借道公募基金参与需要注意什么?

中国基金报记者专访了汇丰晋信基金研究总监及低碳先锋基金基金经理陆彬、平安基金权益投资副总监张俊生、广发国证新能源车电池ETF基金经理罗国庆、银华光伏50ETF基金经理王帅、创金合信新能源汽车基金经理曹春林、海富通基金股票分析师伊群勇。

这些基金经理认为,基本面好转引发了自去年下半年以来,新能源板块的走强,当前部分细分行业是出现估值过高的现象,但目前仍然具备比较好配置价值。不过涨幅过大,波动也在加大,投资者参与其中要注意风险。

多因素引发近期新能源走强

中国基金报记者:新能源指数自6月中下旬以来节节攀升,走势强势,请问什么引起近期新能源板块的崛起?

陆彬:碳中和背景下,以新能源汽车为代表的新能源行业需求和政策持续超预期,股价大幅上涨反应的是盈利上调后的基本面。

以新能源汽车为例,从国内来看,基于产销数据以及产业链调研情况,我们预计今年国内相关需求可能会落到250~300万辆之间,超越年初市场的乐观预期。海外来看,美国尤其是欧洲近期在政策上的变化打开了对于明年全球销量预测的空间。

新能源大涨的背后是有历史大背景的,就是碳中和。无论是国内还是海外,碳中和是大势所趋,在这背景下,相关政策超预期,基本面超预期,业绩也超预期。

张俊生:新能源相关标的走强不仅是6月以来的事情,其实已经持续了一年多时间。

核心原因在于新能源产业符合政策导向,中国、欧洲、美国持续加码扶持,行业景气趋势持续超预期,无论是未来五到十年的发展前景,还是上市公司短期业绩增速,在各个行业当中皆属于领先水平。

二季度以来,一方面,锂电池中游材料环节排产和业绩持续超预期,同时各主要公司对明年的扩张计划也较为宏伟,市场股价反馈较为充分。另一方面,锂电材料上游资源板块,经历了5-6月的沉寂,7月开始,对锂资源涨价预期上升,相关板块大幅上涨。同时,6月光伏行业,特别是上游硅料价格见顶趋势明确,下游产业链盈利修复预期开始上升,光伏板块股价有明显修复。共同推动了新能源板块的大幅上涨。

罗国庆:新能源板块表现强劲的中长线逻辑是碳中和,国内外都受碳中和影响,政策超预期、基本面超预期,业绩超预期。短期因素来看,主要来自四方面,一是6月份以来,国内新能源车销量超预期。二是拜登的新能源刺激计划出来后,美国新能源车渗透率加速。三是欧洲提升碳中和碳排放标准,导致欧洲新能源车渗透率会进一步加速。四是受益下游新能源车需求强劲,国内新能源车电池厂在加速扩产。

王帅:受益于年报披露,新能源、CRO等高景气板块的行情在4月中旬就已经启动,但在6月中下旬以来,新能源板块明显加速,主要原因如下:

首先,是源于流动性的宽松利好科技成长,6月美联储议息会议没有采取实质性的收紧措施。(1)美联储隔夜逆回购的激增、短端国债利率逼近于零(Libor-OIS、Ted spread也明显下台阶)。美联储维度购债速度、财政开始花钱(TGA余额下降),导致银行间流动性过剩(准备金余额);而当流动性过剩时,美国国债需求量随之激增(逆回购收回流动性,正回购释放流动性,与国内操作方向相反)。

(2)6月FOMC会议,基准利率维持不变,且1200亿美元月度债券购买规模维持不变;同时,技术性上调隔夜逆回购利率和超额准备金率各5bp,上调年内GDP增速和通胀预期;点阵图中值预测2023年前将有两次加息。但仍未正式提及缩减QE。

其次,是基本面,尤其是海外需求的持续超预期。一方面是二季度拜登新能源刺激计划,2万亿刺激计划主要加码新能源市场,另一方面是欧洲继续大幅上调碳中和、碳排放指标。

再次,当前政策主线较为清晰,降杠杆及降低生活必须成本,大力发展新能源等战略新兴行业。当前政策比较清晰,反垄断打击互联网企业、压制地产和地方政府的杠杆、提高居民可支配收入(降低教育、医疗、住房等生活必须成本);同时大力支持高端制造业(发展战略新兴产业)、扶持中小微企业(保就业、保民生)。

最后,是其他高景气的板块受到政策利空,加速资金往新能源方向集中。7月初的反垄断不断发酵以及滴滴的信息安全审查,使得资金短期对互联网公司出现避险情绪。而同样高景气的CRO板块受到7月2日《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床试验研发指导原则》的影响,资金也不断流出,在高景气板块中,新能源方向是少数高景气能够延续且没有被政策利空的方向,这促使资金加速向新能源方向集中。

曹春林:板块近期走势强劲,主要原因是新能源车行业景气度较高,基本面很强劲——上半年中国新能源汽车销量高达120万辆,欧洲也超过100万辆,美国市场也开始启动,同比增速超过100%。今年年初市场预期中国新能源汽车全年销量为220万辆左右,不过从二季度起,每个月的销量数据都会超出市场预期,目前市场预期中国新能源车全年销量在260万辆到280万辆之间,与此对应的上市公司业绩预期也在持续上调。电池和电池材料都处于供不应求的超级景气状态。

新能源汽车行业未来趋势和发展路径也很清晰——美国将加大对新能源车的扶持力度,欧盟正在讨论提前实现汽车行业零排放的时间表;大力发展新能源车正成为更多传统车企的共识,如大众、奥迪近期都明确了电动车的转型时间表。在消费端,随着更多和更好的电动车型可供选择,消费者对电动车的接受度正在发生巨大的转变。新能源汽车板块因其长期前景清晰、增长速度很快正成为市场的核心资产。

伊群勇: 一方面是国内新能源汽车销量保持高增长。根据中汽协的数据,6月国内新能源汽车销售25.6万台,销量同比增长139.3%;1-6月累计销售139.3万台,累计同比201.5%。另一方面海外新能源汽车销售持续超预期,而且美国支持政策有望超市场预期、欧洲减排计划趋严。行业的长期确定性得到增强。

新能源是未来二三年的主题

中国基金报记者:在您看来,新能源领域的走强能否持续?是两三年的长期主题么?您认为短期估值水平是否较高?

陆彬:今年新能源的上涨不是涨估值,涨的是大家对于2022年业绩预期的上调。新能源行业作为主要的核心资产,基本面好、空间大、政策强,可能是未来5年最好的赛道之一。首先,板块内的大市值公司特别多,能容纳很多资金。其次,它的细分行业特别多,以新能源汽车产业链为例,包括整车、电池、材料、零部件、智能驾驶等等。

短期来看,新能源汽车今年的旺季还没来,它最旺的时候可能会是“金九银十”,从基本面的角度,下半年会比上半年更好。长期来看,碳中和背景下,新能源虽然大涨了两年,但这个时代才刚刚开始,这是一个有大机会的行业,而且好在这个行业大多数优质公司都在A股。

张俊生:新能源板块的行情,我们整体是比较乐观的。

每一轮牛市或者说每一轮某个板块的大行情,都是由其大的产业趋势决定的。比如2006-2008的金融、地产、资源品的地产基建周期,2012-2015的智能手机、移动互联网行情,2016以来的白酒行情都是由其极强的产业趋势决定的。同样道理,从2020年开始的这轮新能源(包括电动车和光伏)行情,也是由其新能源产业周期决定的。光伏发电全球占比未来10到15年将有望成为主力发电模式,新能源汽车中、欧、美同步推动渗透率快速上升。可以预期未来5-10年新能源行业将会进入加速发展阶段,相应的板块类股票也会持续有较好表现。

当然,考虑不同阶段的基本面、股价涨幅和估值水平,整个上涨过程和节奏也会有所反复,同时行业内部的细分行业,比如电动车产业链上下游,比如光伏等不同环节的格局和景气变化时间节点并不完全一致,行情在新能源内部演绎也会不同阶段有所变化。基于良好的基本面和业绩预期,短期股价上涨幅度较大,震荡调整的压力也会放大,但展望未来五年来看,目前的估值并没有明显的泡沫存在,核心标的有望用持续高速的业绩增长,快速消化短期估值压力。

罗国庆:在碳中和的背景下,全球新能源车以及新能源车电池需求确定性较强,新能源板块大概率在未来5年甚至更长时间保持较高增长。对于短期估值较高的问题,其实隐含了大家对未来两年高成长的预期以及新能源车渗透率较低的逻辑,对应到中游电池环节,未来几年景气度较高,行业供需比较紧张,这些企业的盈利能力有望得到释放。基于行业高速增长,估值有望通过时间的推移去消化。

王帅:虽然部分细分赛道短期估值偏高,但考虑到新能源的细分赛道很多,各细分赛道的市场空间足够大,因此预计会持续。

在海内外政策空前支持下,预计仍然会持续,是2-3年的主题。一是国内政策清晰。2020年新能源产业迎来一个明显的转折年,发展新能源产业被明确写入了“十四五”规划。而总书记提到中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。二是海外需求旺盛,拜登《基础设施计划》要求2035年实现100%无碳电力,清洁能源发电和储能的直接支付投资税收抵免及生产税收抵免期限延长10年,海内外政策支持下,预计会持续。

当前部分细分行业是出现估值过高的现象,但目前仍然具备比较好配置价值。一方面新能源的细分赛道很多,各细分赛道的市场空间足够大;另一方面光伏、新能源车的21-22年复合增速分别达到40%、60%以上,极高的增速能够消化估值,因此虽然部分细分行业短期出现估值过高现象,但我们认为当前还是比较好的投资机会。

  曹春林:新能源汽车在2020年下半年开始迎来新一轮的爆发,这种爆发不是偶然,它是由技术进步、政策导向、车型供给等各因素共振而引发的;在汽车电动化的过程中,汽车智能化技术开始加速落地,汽车的电动化更适合智能化的落地、智能化会提升电动车的体验和价值,二者相互成就。所以我们认为新能源汽车行业的发展将步入一个较长期的高增长时期。而中国的电池行业在全球处于明显的领先位置,这些领域的龙头企业未来几年业绩都能充分兑现。

从静态估值看,新能源车当前估值水平处于历史高位,但是新能源车不能用静态的估值来衡量它是否贵,特别是2020年上半年新冠疫情导致的一次性冲击所造成的业绩低基数。而是要看它的动态估值,新能源车行业相关个股的成长性都非常好,高成长能有效化解较贵的估值,并且对于高成长的板块来说本身就应该享有较高的估值。

不可否认的是,新能源车板块预期差最大、上涨最快的阶段在去年下半年已经完成,未来板块的上涨需要业绩增长不断的兑现来推动。

伊群勇:预计能够持续,我们认为该领域是未来20年甚至更长的成长赛道,也是全球新一轮的产业发展方向。

时间轴维度、纵向对比估值,目前的估值确实是偏高的,不过行业发展和增长的确定性在增加,估值是相对合理的。

电池、光伏、充电桩等被看好

中国基金报记者:在新能源板块的细分领域,您认为哪些更值得布局?

陆彬:今明两年新能源汽车产业链的扩产计划比较明确,我们判断上游锂价的弹性可能会大幅超预期。产业链配置方面,我们配置上更偏上游。

张俊生:整个新能源产业未来5-10年值得长期看好,但具体到不同阶段,各细分领域的格局和景气趋势,公司估值性价比并不相同,行情会体现出一定的轮动特性。

就目前的位置来说,我们觉得电动车景气度持续超预期,有望快速消化较高的估值水平。电动车内部来看,阶段性上游锂资源等板块具备更高的性价比和业绩弹性,而锂电中游可能需要等待一段时间排产的兑现。同时,同样属于新能源行业的光伏行业,目前时间点,展望下半年甚至明年,景气趋势和核心公司的赢利能力有望逐季环比改善,未来的业绩弹性和估值提升空间也会逐步体现出来。

罗国庆:我个人比较看好新能源车细分中上游的电池板块。原因有四点。一是因为电池行业是一个集中度很高的行业,而且国内新能电池龙头企业在全球的竞争优势十分明显。2020年,全球前十大动力电池供应商中,中国企业数量占一半,市占率接近40%。二是新能源车快速增长,将带动动力电池的需求有比较快速的发展。三是电池板块技术迭代快以及资金门槛较高,整体行业壁垒较高。四是我们从成本的角度统计了新能源车的组成结构,可以看到电池占比最大,达到约40%。

王帅:光伏、新能源车、动力电池、充电桩、智能驾驶、新能源材料等等方向在未来2-3年都具备极高的成长性,但结合当前估值来看,光伏板块更具备配置价值。

首先,当前估值相对新能源的其他赛道更具备性价比。在大部分的时候,不管市场是牛市、熊市、还是震荡市,不管风格是蓝筹还是成长,也不管板块轮动是快还是慢,一年维度的涨幅大小与当年扣非增速高低,呈现单调正相关关系。光伏板块在今年1-4月调整严重,5、6月虽然有所修复,但相比21-22年两年复合40%以上的增速,涨幅仍然有不小的上涨空间。

其次,光伏多环节降价,下游光伏电站装机量将逐渐提升,行业景气爆发在即。(1)国内硅料价格首跌,装机量将逐渐提升。(2)7月排产相比6月再度提升20%-30%。(3)此前海外因疫情延期的项目抢装持续,例如6月以印度为代表的部分地区装机超预期,预计未来需求仍然旺盛。

最后,考虑到后续风险因素:新能源车产业链爆发受海外流动性影响较大,这一因素在Q3可能会减弱,而同为新能源赛道的光伏主要受国内组件降价,装机即将放量影响,因此更具备配置价值。新能源车一方面在于海外流动性的宽松,另一方面在于海外需求的持续超预期,而根据美国财政部估计在5月初的估计:7月底债务上限豁免到期时,TGA将降至4500亿美元;之后,随着债务发行,9月升到7500亿美元(假定债务限额暂停或增加),将带来3000亿美元的流动性紧缩。海外流动性收紧下,光伏相比新能源车赛道更具备配置价值。

曹春林:我们最看好新能源汽车中的锂电池环节,因为推动新能源车变革的是电池,电池是新能源汽车行业最大的增量,不仅是价值量较大的部分,也是技术进步空间最大的部分,所以说得电池者得天下。并且从全球竞争维度看,中国的锂电池环节是格局最好的环节,该领域的国内龙头公司同时也是全球龙头公司,中国的龙头企业就是全球的新能源核心资产。此外,电动车的发展还将催生出另一个大市场——储能市场,体现在未来的汽车会是分布式储能器,成为能源互联网的重要组成部分。预计未来储能市场对锂离子电池的需求增速会超越汽车市场的增速。

其次看好零部件中的热管理环节,因为新能源汽车热管理系统与传统汽车相比有较大的差异,单车价值量有较大幅度提升;且该领域竞争格局稳定,优质公司竞争优势强。

新能源车是一个对成本下降、技术进步要求很高的行业,行业竞争会很残酷,所以只有优质龙头企业才有投资价值。特别是今年下半年电池环节的扩产会逐步释放产能,预计到明年年中应该可以看到产能紧张局面开始缓解。在产能不足的时候,三、四线的公司经营状况都会很好,不过当产能扩张后,行业的景气度不会像今年那么好,个股之间的差异就会凸显,龙头公司的投资价值更好。

伊群勇:我们相对看好动力电池和以新能源汽车为载体的智能驾驶方向。

借道基金参与注意风险

中国基金报记者:如果投资者借道基金参与新能源投资,您认为适宜布局主动权益基金还是被动基金?应该如何筛选?风险在何方?

陆彬:新能源行业是一个变化很快的行业,需要不断去跟踪最新技术。而且光新能源汽车行业就包含了整车、零部件、电池、智能驾驶、上游材料等细分子行业,光伏、风电和储能的产业链同样较长。这样一个容量又大、变化又快的行业需要很高的研究投入,对于普通投资者来说研究的门槛很高。因此我们更建议通过主动基金的方式间接参与这个行业,借助基金公司的专业团队帮助投资者去跟踪和投资这一行业。

风险是涨出来的,机会是跌出来的,随着近期资金大量涌入,短期波动也会加剧。

罗国庆:我认为如果看好细分板块的投资者,可以借助被动基金,通过定投以及配置的方式进行中长期投资。选择指数基金,可以通过指数编制方案以及指数的成份股构成,了解指数基金的具体投资方向。

新能源车板块由于目前看成长性和确定性较强,导致估值较高,未来要警惕流动性收紧对于估值的影响。

王帅:主动基金和被动基金各具特色。

被动基金的特点是风格鲜明,定位纯粹,能帮助投资者获取稳定的行业beta收益,对于没有大量时间精力研究基金,对于新能源行业缺乏专业知识储备又想获得新能源、光伏行业平均收益的投资者来说,非常合适。如果筛选被动指数基金,可以选择换手率高,流动性好,费用低廉的ETF基金,风险方面虽然投资ETF产品相比投资个股,已经分散了个股的风险,相比个股风险更低,但是投资者仍然要承担指数波动的风险。

张俊生:投资者借道基金参与新能源投资,无论是选择主动权益基金还是被动行业主题或者ETF基金,均是不错的一个选择。

在投资筛选上,一方面投资者需要评估自身的风险承受能力,选择适合自身风险偏好的产品。特别是新能源行业属于新兴产业,行业和股票波动幅度较大,投资者对此需要有较充分的认识。另一方面,如果选择主动权益基金,需要对基金经理风格、持仓情况有较充分的理解,选择符合自身要求的管理人。最后,需要保持一个适当的收益率预期和长期投资的心态。

伊群勇:我们更看好主动权益型基金。需要关注该基金的历史业绩和回撤情况,根据投资者自身风险偏好去选择不同的基金,风险主要是整体市场流动性风险。