风口研报 | 重整申请获法院受理，债务缠身之下股价却翻倍，昔日“民营医院第一股”走向何方？

　　今年以来，作为“民营医院第一股”的恒康医疗（股票代码：*ST恒康）股价大幅攀升，目前已经翻倍，头上戴上了牛股的光环。

　　然而，*ST恒康却业绩不佳、负债累累，面临着巨大的生存压力，7月12日，公司公告宣布法院裁定受理公司重整申请，同时控股股东所持公司部分股份将被司法拍卖，前途未卜。

　　公司专门提示风险，可能存在因重整失败而被法院裁定终止重整程序并宣告破产的风险。*ST恒康能否渡过此劫改变命运？

债权人重整申请获法院受理

起因自9500万元借款

　　重整的消息终于落实！

　　7月12日晚间，*ST恒康发布公告表示，公司于2021年7月9日收到陇南中院送达的《民事裁定书》、《决定书》及《通知书》，陇南中院裁定受理申请人广州中同汇达商业保理有限公司对公司的重整申请。

　　陇南中院指定由陇南市人民政府推荐的有关部门人员及北京市君合律师事务所、甘肃阶州律师事务所组成的清算组担任恒康医疗集团股份有限公司管理人。

　　法院查明，2019 年4月10日，中同汇达与恒康医疗分别签订两则《借款合同》，约定中同汇达向恒康医疗出借资金共计9500万元，借款期限6个月，2019年10月22日之前还清全部借款。但直至借款期限届满，恒康医疗未按时偿还。

　　2019年12月24日，中同汇达就上述两笔借款对恒康医疗向法院提起民事诉讼。后经调解，大连市中级人民法院出具了两份《民事调解书》，确认恒康医疗应在2020年6月16日前向中同汇达偿还借款本金8450万元并支付相应利息、律师费及保全保险费等。上述两份调解书生效后，恒康医疗均未能在规定的期限内向中同汇达履行金钱给付义务，且在中同汇达向法院申请强制执行程序后也未能获得清偿。

　　2020年8月24日，公司收到陇南市中级人民法院的通知，获悉债权人中同汇达以公司债务规模较大，资产负债率较高，有明显丧失清偿能力的可能性，但仍具有重整价值为由，向法院申请对公司进行重整。

　　2021年7月8日，陇南中院裁定受理申请人中同汇达对公司的重整申请。

　　陇南中院认为，恒康医疗系上市公司，根据其住所地，陇南中院依法对其重整案件具有管辖权。中同汇达系恒康医疗合法债权人，可以依法申请恒康医疗重整。根据相关规定，裁定受理申请人广州中同汇达保理有限公司对被申请人恒康医疗集团股份有限公司的重整申请，裁定自2021年7月8日起生效。

　　事实上，之前也有其他债权人向法院申请对恒康医疗进行重整。

　　今年2月9日发布的公告显示，北京新里程健康产业集团有限公司将作为恒康医疗破产重组产业投资人，并通过认购恒康医疗资本公积转增股本的方式获得恒康医疗股份和控制权。恒康医疗也提醒，重整申请能否被法院受理，能否进入重整程序尚具有不确定性。如果法院正式受理重整申请，存在因重整失败而被法院裁定终止重整程序并宣告破产的风险。

　　*ST恒康5月11日在互动平台举行2020年度网上业绩说明会。董事长林杨林表示，恒康下属子公司目前经营正常。如果公司重整成功，将有效缓解集团债务压力，提升公司运营水平。目前公司重整尚在有关部门的审核中，公司管理层将全力配合法院的重整工作，同时做好公司日常管理工作。公司最终能够重整成功上具有不确定，请投资者注意投资风险。

并购爆雷商誉减值

负债超47亿元

　　成也并购，败也并购。

      被申请重整的背后，源于恒康医疗近年来的大举扩张，而这又导致了公司债务高企。

　　公司要发展壮大，并购扩张是一条较快的途径。但是这同时也要求公司具备这个胃口，且能够及时消化才行，否则难免会受其害。

　　公开资料显示，恒康医疗是一家以医疗服务为核心，同时依托大健康产业，布局药品、日化品、保健品等多项产业的企业。近年来，公司通过外延并购和自建等方式，不断扩大医疗服务板块规模，形成了体检、诊断、治疗、术后康复的完整医疗产业链条。

　　恒康医疗在2013年开始大举收购，扩展业务板块，借力政策东风从中药业务向医疗服务业务转型，进入民营医院市场。2013年期间，恒康医疗收购了成都平安医院肿瘤业务85%的收益权，以及德阳美好明天医院、资阳健顺王体检医院、蓬溪县健顺王中医（骨科）医院三家医院、四川华济药业有限公司等的股权。

　　2014年1月3日，公司正式决定更名，由“甘肃独一味生物制药股份有限公司”变更为“恒康医疗集团股份有限公司”。公司正式从单一中药业务向医疗服务转型，并规划建设“肿瘤治疗、高端妇产”的医疗布局。到了2017年，恒康医疗共计收购19家医院及医疗机构，其中12家被收购医院为全资收购，一度被资本市场热捧为“民营医院第一股”。

公司发展历程。图片来源：公司官网

　　但是快速扩张的恒康医疗，并未遍地开花，反而对其业绩形成拖累。

　　由于恒康医疗盲目频繁地实施并购，导致公司现金流压力巨大，巨额商誉压顶，这对公司持续盈利能力产生了极大冲击，其后遗症终于在几年后爆发。为稳定公司发展，自2017年以来，恒康医疗不断出售子公司以缓解债务压力，但是却收效甚微。

　　2018年、2019年，因并购暴雷导致大额商誉减值，恒康医疗债务缠身，连续两个年度净利润均为负值。

　　2019年，恒康医疗陆续出售10家子公司回笼资金，试图解决债务问题，仍然难以为继。

　　2020年5月6日，公司股票变更为“*ST恒康”。2020年，恒康医疗继续亏损，净利润为-5224.38万元。

　　根据恒康医疗所提供的已经公开披露的2018年至2020年度的年度财务报告，恒康医疗因多种因素自2018年起主营业务连续亏损。2018至2020年3年累计亏损金额达到39.90亿元；今年第一季度，净利润为-4723.58万元，亏损额几乎要追上2020年全年，同比下滑幅度达52.33%。

公司财报数据。图片来源：东方财富网

　　因最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示持续经营能力存在不确定性的情形，恒康医疗股票继续“披星戴帽”。

　　今年5月26日，*ST恒康在回复投资者提问时提及，因资金紧张，在建或扩建的四家医院已处于缓建状态。

　　截至一季度末，恒康医疗合并报表账面资产总额48.26亿元，账面负债总额为47.16亿元。其中，流动资产12.16亿元，非流动资产36.10亿元；负债总额47.16亿元，其中，流动负债41.20亿元，非流动负债5.96亿元。

　　由于流动负债大于流动资产29.04亿元，所以陇南中院认为其短期偿债能力较弱，且主要资产是长期股权投资，变现难度大，部分债务经法院强制执行仍无法清偿，明显缺乏清偿能力。

创始人曾连续9年为甘肃首富

股权被多次拍卖

　　随着财务问题加剧，*ST恒康创始人、控股股东阙文彬由于股份质押违约导致的诉讼，部分股权屡遭司法拍卖，其所持公司全部股份被法院冻结或轮候冻结。

　　7月12日晚间，*ST恒康发布公告称，公司控股股东所持公司5.30%股份将被司法拍卖。

　　据悉，公司控股股东所持股份被实施司法拍卖已经不是第一次了。

　　2019年4月9日，阙文彬所持有150万股公司股份被北京市第一中级人民法院进行了公开司法拍卖。

　　2021年2月8日，阙文彬所持有15400万股公司股份被甘肃省高级人民法院进行了公开司法拍卖。

　　2021年5月26日，恒康医疗发布的公告显示，阙文彬所持的6200万股公司股票原计划于5月25日10时-5月26日10时拍卖，因被执行人提出异议，上述拍卖暂缓。

　　截至本公告披露日，阙文彬所持公司股份累计被拍卖15550万股（不含本次拍卖），占公司总股本的8.34%。

　　*ST恒康董事会指出，截至目前，公司日常经营活动正常，本次拍卖不会对公司正常生产经营活动造成不利影响。

　　此前，*ST恒康提示称，阙文彬所持公司股票存在部分或全部被司法拍卖的可能，导致公司控股股东及实控人存在极大的不确定性。

　　值得一提的是，恒康医疗的前身是独一味。说起恒康医疗的掌舵人阙文彬及其创办独一味的往事，仍颇具传奇性。据称，在一次赴西藏的考察中，阙文彬发现了稀缺藏药“独一味”，随后阙文彬成立独一味公司并迅速垄断独一味藏药市场，在2008年，独一味如愿登陆深交所。

　　更让阙文彬品尝到成功滋味的可能是源于胡润百富榜的排名，在2009至2017年的榜单中，阙文彬曾连续九年蝉联甘肃首富。商业上的巨大成功让阙文彬萌生了切换赛道的想法，通过大举并购，独一味更名为恒康医疗，并切入民营医院的赛道。

资金爆炒之下

今年股价已翻倍

　　公司面临的困境和经营业绩的下滑，并没有在二级市场上得到体现，由于受到资金爆炒，公司股价反而大幅增长。

　　7月13日截至收盘，该股跌1.91%，报3.60元，总市值67亿元。今年以来，该股股价已经翻倍，达到103%。7月14日，该股扔没有止住下跌，以3.50元低开，截至午间休盘股价3.48元，跌幅超3%。

　　风口财经根据同花顺iFinD数据统计，今年以来截至7月13日收盘，该股有24次涨停，区间成交额近60亿元。

　　因持续经营能力存在重大不确定性，*ST恒康于5月17日收到深交所年报问询函，要求公司结合行业环境、公司生产经营、同行业公司情况等，说明公司连续多年盈利状况不佳的原因，以及公司已采取改善持续经营能力的措施等问题。

　　对此，*ST恒康回应称，与同行业公司比较，近三年除个别公司外，医疗服务行业毛利均呈现下降水平，公司负债率明显高于同行业公司，财务费用支出较高，整体业绩低于同行业公司水平。

　　原因是，近几年来，公司前期投资规模过大，负债率高企，加之宏观经济形势的变化，导致公司资金压力持续增加、财务费用支出较高。医疗服务板块，近几年全国深化医药卫生体制改革，使医药市场结构发生了很大变化，医疗医药行业发展持续承压，导致医疗服务行业毛利率下降明显。

　　公司在回复公告中表示，由于业绩堪忧、负债累累、官司缠身等情况，可能导致恒康医疗持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

　　近年来，上市公司被申请重整的案例已有不少，对于上市公司而言，在重整之初，利弊尚难以确定。有的公司在重整之后得以轻装上阵，但有的公司重整未果就遭到投资者“用脚投票”，退市阴霾掩盖。另外，即使重整成功，原股东的权益也很可能会被大幅稀释。

大众报业·风口财经综合整理，素材来源：中新经纬、财联社、证券时报、中国证券报、东方财富网、同花顺等

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