SPAC:资本市场的“盲盒”游戏 2.5万美元就能玩

2021-06-09 08:22 中新经纬阅读 (14833) 扫描到手机

原标题:资本市场的“盲盒”游戏,2.5万美元就能玩

  2021年,SPAC热潮快速“出圈”,国内外资本大鳄、体坛明星、知名歌手等纷纷入局创立SPAC。单季募资近1000亿美元!

  近期,开源证券中小盘团队发布报告《SPAC:资本市场的“盲盒”游戏,优质企业的争夺战——中小盘IPO专题》,报告提出,2020年开始,SPAC(“Special Purpose Acquisition Company”的简称,即“特殊目的收购公司”)一词变得流行起来,当年美股SPAC IPO规模首次超过传统IPO。

2021Q1 SPAC的IPO数量占总量的近80%。数据来源:SPAC Analysis、开源证券研究所

2021Q1 SPACIPO募资额占总量的60%以上。数据来源:SPAC Analysis、开源证券研究所

各路资本名流纷纷入局

  报告介绍,2021年一季度SPAC IPO数量和募资规模均远超传统IPO;SPAC IPO募集金额已达996亿美元,同期传统IPO募资金额仅555.65亿美元。

资料来源:SPAC Track、开源证券研究所

  近年来,Bain Capital、黑石、KKR等全球顶尖投资机构先后设立了SPAC,用以寻找科技、消费、能源等行业的优质标的。除了专业投资者外,一些全球500强企业CEO等知名企业家、前NBA传奇中锋奥尼尔、黑人说唱巨星JAY-Z、网球巨星小威廉姆斯等体育、娱乐圈明星也纷纷入局SPAC。与此同时,中国创投圈也不甘落后,中信资本设立代码为“CCAC”的SPAC用以收购中国能效和科技方面的公司。李嘉诚之子李泽楷与PayPal联合创办人Peter Thiel共同投资成立了两家SPAC公司Bridgetown Holdings和Bridgetown 2 Holdings,用于寻找东南亚市场的新经济板块的优质标的。国内医药健康领域知名PE康桥资本的创始人傅唯拟发起聚焦医药健康领域的SPAC。万科集团创始人王石也表示拟设立SPAC用以寻找大健康、运动科技等领域的企业投资机会。

名人的高杠杆变现工具

  报告指出,SPAC本质是一个现金壳公司,其设立的唯一目的就是使用IPO所募集的资金收购一级市场优质标的,实现私人企业的快速上市并从中攫取丰厚回报。

  根据2019年以来已完成合并的125个案例数据,SPAC从设立到完成合并的平均用时仅为18个月。具体来看,SPAC全生命流程主要分为以下几个阶段:创立SPAC、SPAC IPO、寻找并确定目标公司、募集额外资金(非必需)、股东投票表决合并目标公司、完成合并。

  据悉,创始人仅需2.5万美元(约合16万元)即可成立一个SPAC,由于SPAC为新成立的纯现金空壳公司,不需要披露历史财务报表或资产,且需要披露的潜在风险事项很少,因此IPO审核也更为快捷。一般情况下,SPAC壳公司IPO可在3至6个月内完成。截至2021年5月,准备上市和已成功发行的SPAC的IPO募资规模集中于1亿美元至5亿美元区间,平均募资规模3.36亿美元。

目前SPAC目标收购标的集中于新兴行业。数据来源:Dealogic、Goladman Sachs、开源证券研究所

  紧接着就是SPAC壳公司寻找目标公司。IPO后,SPAC开始寻找合并标的,一般标的公司集中于信息技术、医疗健康、可选消费等新兴行业。SPAC的管理者通常需要在18至24个月的时间内确定和完成收购目标公司,否则SPAC将被进行清算。确定目标公司后,即是De-SPAC过程的开始,这也是SPAC生命周期中最重要和不确定性最高的阶段。在此期间,SPAC创始人和目标公司所有者进行谈判,以确定目标公司的估值水平和其它交易条件。

  通常情况下,大多数SPAC并购都会被股东大会批准。如果本次合并因股东支持率不足而失败的话,在规定的时间范围内,SPAC还可以再次寻找收购目标。如果在规定时间内SPAC收购不成功,将只能进行清算。如果股东投票通过,SPAC将通过发行股份购买资产的形式与目标公司实现合并,SPAC会将其名称和交易代码更改为可以代表被收购公司的新名称和交易代码,至此De-SPAC过程完成。

普通投资者的“盲盒”游戏

  报告透露,SPAC收购标的具有高度不确定性,公众投资者参与的是潜在收益率颇高的“盲盒”游戏,而游戏的胜率取决于SPAC创始人。虽然SPAC在IPO招股书中会明确其未来意向收购的目标公司所在的行业或领域,但其不得在上市前锁定具体的目标公司。因此,对于公众投资者而言,SPAC相当于一个盲盒。

  公众投资者预期收益的主要来源是SPAC完成目标公司合并后的股价上涨。而股价的涨跌又取决于收购标的质量的好坏。对于公众投资者而言,提高“盲盒”游戏胜率的方式便是选择靠谱的创始人设立的SPAC,这也解释了为何SPAC创始人多为专业投资者、手握优质公司资源的商界大佬或者自带流量的明星。

  而据SPAC Track的数据显示,2019年以来SPAC成功合并后股价涨幅大幅提高,2020年平均收益率达103%,2021Q1已成功实现合并的SPAC平均收益率已高达37.4%,高额回报率也是吸引普通投资者参与SPAC的重要推动力。

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