英大证券郑后成:上半年CPI当月同比大概率稳步上行

2024-01-11 16:04 大众报业·半岛网阅读 (23617) 扫描到手机

国家统计局的最新数据显示,2023年11月,全国居民消费价格同比下降0.5%,环比同样下降0.5%。CPI(居民消费价格指数)上一次同比下降0.5%发生在2020年11月。这也意味着,2023年11月的CPI创下三年来的最大降幅。此外,2023年11月份,全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%,环比下降0.3%。由于CPI、PPI(工业生产者出厂价格指数)的同比和环比均罕见地出现同时下降的情况,这一数据也引发了社会各界对物价走势的关注。展望后续走势,记者日前采访了英大证券公司首席宏观经济学家郑后成。

郑后成:我国PPI当月同比与美国CPI同比、美国PPI同比均受国际油价走势的影响,因此,三者之间存在较强的关联:我国PPI当月同比与美国CPI同比的相关系数为0.59,与美国PPI同比的相关系数为0.87,美国CPI同比与美国PPI同比的相关系数为0.82。基于这一组数据,可以把研判我国PPI当月同比走势转化为研判美国CPI同比与美国PPI同比走势。

2023年12月美联储议息会议释放出较为明确的停止加息的信号,且点阵图暗示美联储大概率在2024年降息。因此2024年全球宏观经济最大的基本面是,美联储的联邦基金目标利率处于保持利率不变的“平台期”以及降息的“下行期”。从历史经验看,在联邦基金目标利率的“平台期”,美国CPI同比与PPI同比大概率承压,而在联邦基金目标利率“下行期”的前半程,美国CPI同比与PPI同比大概率是下行的,其背后的本质是,美国CPI同比与PPI同比下行,使得美联储认为美国宏观经济承压,进而下调联邦基金目标利率。据此推断,2024年1-2季度我国PPI当月同比大概率承压。

换个角度看,美联储通胀率的目标是2.0%,而2023年11月美国CPI同比为3.10%,这就意味着中短期之内美国CPI同比至少还有1.10个百分点的下行空间。从宏观逻辑上看,如果美国CPI反弹,则美联储大概率将利率维持在当前水平。这一高利率将削弱美国宏观经济需求,使得美国CPI同比向2.0%的方向靠拢。如果这一判断成立的话,则在美国CPI向2.0%靠拢的过程中,我国PPI当月同比大概率也将承压下行,出现“二次探底”,保守地说,我国PPI当月同比在中短期之内难以大幅上行。

CPI方面,在2024年1-6月PPI当月同比位于低位的背景下,我国核心CPI当月同比与交通工具用燃料CPI当月同比大概率也位于低位。从“三分法”的角度看,能拉升CPI的,只能是猪肉CPI当月同比。在2023年1-6月猪肉平均批发价月度均值稳步下行的背景下,预计2024年1-6月猪肉平均批发价月度同比大概率稳步上行,这将对2024年1-6月CPI当月同比起到一定的支撑作用。此外,考虑到2023年1-6月CPI当月同比稳步下行,根据历史经验,2024年1-6月CPI当月同比大概率是稳步上行的,只是受到核心CPI当月同比与交通工具用燃料CPI当月同比的牵制,2024年1-6月CPI当月同比的高度可能受到一定制约。

半岛全媒体记者