资金面紧平衡 机构“滚隔夜”热情回落

2023-11-28 17:08 上海证券报阅读 (19017) 扫描到手机

原标题:资金面紧平衡,机构“滚隔夜”热情回落

在资金面维持紧平衡的背景下,银行间市场质押式回购成交规模悄然回落,已连续9个交易日位于7万亿元之下。

多位业内人士表示,在资金面宽松期,“加杠杆”能获得更多息差收益。而当流动性面临不确定性时,市场一般会比较谨慎,目前债券市场收益率曲线平坦,杠杆收益不高,整个市场的杠杆率整体回落。

质押式回购规模下降

11月以来,资金面整体维持紧平衡,带动银行间市场质押式回购规模下降。

截至11月27日收盘,DR007加权平均利率报2.1288%,远高于政策利率1.8%。银行间质押式回购成交规模也已连续多日维持在6.6万亿元左右,与此前资金面宽松时期动辄8万亿元的规模形成鲜明对比。

对于当前资金面紧平衡态势,华泰证券研究所副所长张继强表示,四季度政府债发行较多,吸收了大量流动性。同时,政府债集中供给导致流动性考核压力加大,大行进一步减少融出。此外,大行近两年投放较多长期限贷款,导致资产流动性减弱,进一步加大了考核压力。

在此背景下,债券市场“滚隔夜”现象也在缓解。据了解,债券市场很大一部分收益来源于杠杆收益,机构通常将持有的债券质押给其他机构,以此借到低成本的以隔夜回购为主的短期资金,并在该笔资金到期后,再将债券质押出去借下一笔隔夜资金。

“一般来说,在资金面宽松期,‘加杠杆’能获得的息差收益更多;而当流动性面临不确定性时,市场一般会比较谨慎,因为杠杆收益不仅微薄而且在流动性紧张时还有爆仓风险。”一位公募基金经理说。

债市收益率曲线平坦化

在当前的资金面态势下,整个债券市场杠杆率已经开始下降。

兴业研究发布的数据显示,截至2023年10月末,债市杠杆率为107%,环比季节性下降1.24个百分点。

分机构来看,商业银行杠杆率下降0.71个百分点至102.8%;广义基金杠杆率下降2.39个百分点至114.84%;保险杠杆率下降2.76个百分点至119.51%;券商杠杆率下7.05个百分点至194.33%。

“11月资金市场波动较大,市场杠杆率下降较多。”一位债券交易员说。

该交易员进一步表示,目前债券市场收益率曲线较为平坦,短久期债券利率维持高位,债券票息收入很有可能无法覆盖其杠杆成本,因此,多家机构都在降低杠杆率。